Mesačný komentár finančných trhov 09/2026

September 2026

Napätie na Blízkom východe naďalej drží ceny ropy vysoko

Ani september nepriniesol na Blízkom východe výraznejšie upokojenie situácie. Konflikt pokračoval a USA s Iránom si počas mesiaca vymenili niekoľko vojenských úderov. Náznak možného diplomatického posunu prišiel až koncom mesiaca, keď Irán predstavil sedemdňový plán na ukončenie vojny. Výmenou za okamžité prímerie ponúkol otvorenie Hormuzského prielivu a obnovenie rokovaní o jadrovom programe. Donald Trump však návrh odmietol a ochotu Teheránu k ústupkom pripísal jeho slabnúcej pozícii vo vojne a zhoršujúcej sa finančnej situácii.

Doprava cez strategicky významný Hormuzský prieliv zostáva aj naďalej obmedzená, hoci v niektorých septembrových dňoch sa objavili informácie, že ním prešlo najviac lodí od začiatku júla. Napriek čiastočnému zlepšeniu situácie zostávajú ceny ropy na vysokých úrovniach. Brent počas mesiaca opäť prekročil hranicu 100 dolárov za barel, nakoniec ale zakončil september pod touto hodnotou a jeho cena sa celkovo zvýšila z približne 90 na 98 dolárov za barel.

Rastúce ceny ropy a súvisiace inflačné tlaky zároveň sťažujú pozíciu centrálnych bánk pri nastavovaní menovej politiky. Viaceré z nich pritom v septembri rozhodovali o ďalšom smerovaní úrokových sadzieb.

Fed a ECB zvyšujú úrokové sadzby

Americká centrálna banka Fed  po prvýkrát od júla 2023 zvýšila svoju úrokovú sadzbu, ktorá sa teraz nachádza v rozpätí 3,75-4,00 %.  Rozhodnutie bolo jednohlasné. Vo vyhlásení sa spomínala situácia na Blízkom východe a neistota, ktorú prináša. Napriek rizikám sa ekonomika USA nachádza v solídnej expanzii, čo potvrdzuje aj silná domáca spotreba a investičná aktivita.

Fed zverejnil aj aktualizovanú ekonomickú prognózu, vrátane  trhu práce a inflácie. Výhľad rastu HDP USA sa na tento a budúci rok zlepšil – ekonomika porastie v roku 2026 o 2,3 % a o 2,4 % v budúcom roku. Zlepšila sa aj prognóza trhu práce, pričom sa očakáva, že nezamestnanosť na konci tohto roka bude 4,1 %. Inflačné očakávania sa naopak zhoršili, keď by mala jadrová PCE inflácia dosiahnuť 3,4 % na konci tohto roka.

Solídna kondícia ekonomiky a priaznivé prichádzajúce makroekonomické údaje ponecháva priestor na ďalšie sprísňovanie menovej politiky. Túto možnosť podporuje aj zverejnený index nákupných manažérov (PMI), ktorý vzrástol na najvyššiu úroveň od júla 2021. Septembrové zvýšenie úrokových sadzieb tak veľmi pravdepodobne nebude posledné v tomto roku.

Zasadanie Európskej centrálnej banky (ECB) sa nieslo v podobnom duchu. Banka zvýšila kľúčovú depozitnú úrokovú sadzbu o 25 bázických bodov z 2,25 % na 2,5 %, čo investori vo veľkej miere očakávali. Aj tu sa spomínal najmä konflikt na Blízkom východe a neistota, ktorá naďalej zatieňuje výhľad dlhodobého smerovania menovej politiky.

Šéfka ECB Lagardeová uviedla, že výhľad zostáva veľmi neistý, s rizikami rastu inflácie na jednej strane a spomalenia hospodárskeho rastu na strane druhej. ECB očakáva, že základná inflácia, bez započítania cien energie a potravín, dosiahne v roku 2026 úroveň 2,5 %.

Svoju úrokovú sadzbu zvýšila aj japonská centrálna banka, tá je teraz na úrovni 1,25 %, čo je najvyššie od roku 1995. Britská centrálna banka ponechala svoje úrokové sadzby nezmenené.

Ďalšie zaujímavé udalosti septembra:

• Samit prezidentov Donalda Trumpa a Si Ťin-pchinga vo Washingtone nepriniesol zásadný posun v kľúčových sporných otázkach, ako sú clá, Taiwan či umelá inteligencia. Napriek tomu sa obe strany dohodli na niekoľkých konkrétnych krokoch. Najvýznamnejším z nich je predĺženie obchodného prímeria medzi USA a Čínou o ďalšie dva mesiace.

Akciové trhy

USA

Aj napriek rastúcim úrokovým sadzbám a pretrvávajúcemu konfliktu na Blízkom východe sa akciové trhy počas mesiaca udržali relatívne blízko svojich vysokých úrovní. Index S&P 500 mierne klesol o 0,45 %. Lepšie sa darilo najmä vybraným technologickým titulom, z čoho ťažil index Nasdaq, ktorý sa počas mesiaca dostal dokonca na nové historické maximá a napokon si pripísal 1,86 %. Opačný vývoj zaznamenal index Dow Jones, v ktorom majú väčšie zastúpenie tradičnejšie odvetvia, ako sú financie či priemysel. Za mesiac stratil 4,29 %.

Z hľadiska sektorov indexu S&P 500 sa pozitívne vyvíjali najmä sektor informačných technológií ktorý pridal takmer 5 %. Naopak negatívne sa vyvíjal finančný sektor, ktorý stratil približne viac ako 7 % a sektor materiálov (Materials), ktorý odpísal takmer 7 %.

S novými AI modelmi prichádzajú nové príležitosti, ale aj bezpečnostné riziká

Pozitívny mesiac zaznamenali polovodičové akcie, ktoré naďalej profitujú z pokračujúceho boomu umelej inteligencie. Polovodičové ETF SOXX si pripísalo až 11,27 %. K dobrej nálade v sektore prispeli aj spoločnosti AMD a Intel, ktoré oznámili zvýšenie cien svojich CPU čipov, čo investori prijali pozitívne. Akcie Intelu vzrástli o 34,32 %, AMD si pripísalo 29,96 % a jeho trhová kapitalizácia prekročila hranicu 1 bilióna dolárov. Pozitívny sentiment podporilo aj predstavenie viacerých nových AI modelov, napríklad od spoločností OpenAI či Anthropic.

Rýchly rozvoj nových AI modelov však prináša nielen nové príležitosti, ale čoraz viac otvára aj otázku ich bezpečnosti. V septembri riešili spoločnosti ako OpenAI, Anthropic či Alphabet viaceré incidenty spojené s autonómnymi AI agentmi, ktorí dokázali obísť nastavené pravidlá a bezpečnostné mechanizmy. Tieto prípady rozprúdili diskusiu o tom, či by ďalší rozvoj umelej inteligencie nemal postupovať opatrnejším tempom a za prísnejších bezpečnostných podmienok.

V tomto smere našli spoločnú reč aj predstavitelia OpenAI a Anthropicu, ktorí upozorňujú na potrebu väčšej opatrnosti a spomalenia pri vývoji pokročilých AI modelov. Na opačnej strane diskusie stojí šéf Nvidie Jensen Huang, ktorý podobné varovania označil za „zvláštne“ a odmieta plošnú reguláciu či spomaľovanie inovácií. K jeho postoju sa priklonil aj Donald Trump, ktorý riziká spojené s AI zľahčil a zdôraznil, že prioritou USA by malo zostať udržanie náskoku pred Čínou.

Meta ťaží z úspechu nového AI asistenta

Výrazný rast zaznamenala aj spoločnosť Meta, ktorá pridala 26,7 %. Hlavným spúšťačom investorského nadšenia bolo uvedenie nového spotrebiteľského AI asistenta s názvom Muse, ktorého Meta spustila na začiatku mesiaca. Aplikácia v priebehu prvých 12 dní zaznamenala vyše 2,5 až 2,8 milióna stiahnutí. Okamžite sa tak vyšplhala na 1. miesto medzi bezplatnými aplikáciami v Apple App Store v USA a Kanade. Pre Wall Street to bol hmatateľný signál, že obrie investície Mety do AI infraštruktúry konečne prinášajú reálne ovocie pre koncových spotrebiteľov.

Nové produkty poslali Apple na historické maximá

Darilo sa aj akciám Applu. Spoločnosť na svojom tradičnom septembrovom podujatí predstavila viacero noviniek, pričom najväčšiu pozornosť investorov pútal nový IPhone 18 a vôbec prvý skladací iPhone s označením Duo. Novú produktovú ponuku doplnili aj hodinky Apple Watch a slúchadlá AirPods. Určitým rizikom naďalej zostávajú rastúce ceny komponentov a možné problémy s ich dostupnosťou, ktoré by mohli ovplyvniť dodávky nových zariadení. Napriek týmto rizikám sa akcie Applu v septembri vyšplhali na nové historické maximum a za celý mesiac si pripísali 5,1 %.

Netflix pod tlakom konkurencie a rastúcich nákladov

Korekciou si prechádzajú akcie Netflixu, ktorým viaceré banky, vrátane HSBC či Wells Fargo, znížili rating aj cieľovú cenu. Medzi hlavné dôvody patria najmä silnejúca konkurencia zo strany YouTube a očakávaný rast výdavkov na obsah, ktorý by mohol vytvárať tlak na ziskovosť spoločnosti. K opatrnejšiemu sentimentu prispel aj nový prieskum spoločnosti Ipsos. Podľa neho až 39 % Američanov zrušilo počas šiestich mesiacov do polovice septembra 2026 aspoň jedno predplatné streamovacej služby, kým v marci to bolo 29 %. Tento rastúci trend rušenia predplatného, označovaný aj ako „streamflácia“, tak predstavuje ďalšiu výzvu pre Netflix a jeho schopnosť udržať si predplatiteľov. Akcie Netflixu klesli o 14,15 %.

Dobrá výkonnosť technologických akcií pomáhala našim dvom akciovým fondom Fondu budúcnosti, ktorý si pripísal 0,4 % (12-mesačná výkonnosť 18,97 %) a Fondu maximalizovaných výnosov, ktorý pridal 1,94 % (12-mesačná výkonnosť 14,01 %). Naopak ESG fond dividendových akcií si pripísal negatívnu výkonnosť a klesol o 3,45 % (12-mesačná výkonnosť 18,7 %).

Európa

Európske akciové trhy zaznamenali počas mesiaca negatívny vývoj. Jedným z faktorov, ktoré sa podpísali pod ich pokles, bol rast cien ropy. Pre Európu, ktorá je v porovnaní s USA výrazne viac závislá od dovozu energií, predstavovali vyššie ceny dodatočnú záťaž. Rastúce náklady na energie zároveň opätovne oživili obavy z pretrvávajúcej inflácie, čo vytváralo ďalší tlak na európske akcie.

• Francúzsky CAC 40 klesol 4,44 %,
• Britský FTSE 100 odpísal o 2,02 %,
• širší európsky index Stoxx Europe 600 stratil 2,49 %,
• a nemecký DAX skončil o 4,03 % nižšie.

Ázia

Japonský index Nikkei (0,67 %) a juhokórejský index KOSPI (0,26 %) prešli septembrom bez výraznejších pohybov. Horšie sa darilo čínskym akciám, ktoré zakončili mesiac v červených číslach, pričom aj tu náladu investorov negatívne ovplyvňovalo geopolitické napätie aj rast cien ropy. Shanghai Composite klesol o 3,62 %, index Hang Seng odpísal 3,73 %.

Dlhopisové trhy

September na dlhopisové trhy výraznejšie upokojenie nepriniesol. Vyššie úrokové sadzby spolu s rastúcimi inflačnými očakávaniami a vyhliadkami na prísnejšiu menovú politiku vytvárali tlak na pokles cien dlhopisov. Ich výnosy preto pokračovali v raste a pri viacerých sa tak opäť dostali na najvyššie úrovne za posledné roky.

Medzi nimi napríklad boli americké 30-ročné dlhopisy, ktorých výnosy stúpli z 5,25 % na 5,64 % a sú tak na najvyššej úrovni od roku 2002. Podobne na tom boli aj dlhopisy s 10-ročnou splatnosťou, ktorých výnos sa posunul z 4,76 % na 5,29 %, čím sa taktiež dostal na úrovne naposledy zaznamenané v roku 2002. Výnos dvojročných štátnych dlhopisov, ktorý je najcitlivejší na očakávané zmeny v menovej politike Fedu, dosiahol najvyššiu úroveň od júna 2024.

Podobný vývoj ako v USA zaznamenal aj európsky dlhopisový trh, kde výnosy viacerých dlhopisov takisto vzrástli na najvyššie úrovne za posledné roky.

• Nemecké 10-ročné dlhopisy vzrástli z 3,32 % na 3,58 %, čo je najvyššia úroveň od 2008,
• výnos francúzskych 10-ročných dlhopisov stúpol z 4,17 % na 4,84 %, taktiež na najvyššiu úroveň od roku 2008,
• a výnos britských 10-ročných dlhopisov stúpol z 5,14 % na 5,42 %, najvyššie od roku 2007.

Na tento vývoj reagovali negatívne aj naše dlhopisové fondy, ktoré si pripísali zápornú výkonnosť:

• Euro Plus Fond klesol o 0,17 % (12-mesačná výkonnosť 1,13 %),
• Eurový dlhopisový fond odpísal 1,02 % (12-mesačná výkonnosť -0,64 %),
• a Fond dlhopisových príležitostí stratil 1,94 % (12-mesačná výkonnosť  -1,88 %).

Negatívnu výkonnosť si pripísali aj naše zmiešané fondy:

• Aktívne portfólio odpísalo 0,04 % (12-mesačná výkonnosť 9,14 %),
• Global Renta stratila 0,66 % (12-mesačná výkonnosť 4,15 %),
• a Fond zodpovedného investovania klesol o 0,95 % (12-mesačná výkonnosť 5,06 %).

Menové trhy

Americký dolár v septembri voči euru citeľne posilnil, pričom mu pomáhalo najmä zvýšenie úrokových sadzieb a očakávania ďalšieho sprísňovania menovej politiky Fedu. Tie podporovali aj dobré makroekonomické údaje z USA. K silnejšiemu doláru mohla prispievať aj neistota spojená s pokračujúcim konfliktom na Blízkom východe, ktorá zdôraznila jeho tradičnú úlohu bezpečného prístavu pre investorov. Celkovo sa tento menový pár posunul z 1,1617 EUR/USD na 1,1327 EUR/USD.

Komodity 

Dôvodom rastu cien ropy sme sa venovali už v úvode. Opačným smerom sa v septembri vydali drahé kovy. Zlato sa dostalo pod tlak vyšších úrokových sadzieb, viacročných maxím na dlhopisových výnosoch, posilňujúceho dolára a očakávaní prísnejšej politiky Fedu. Jeho cena klesla zo 4 446 USD do okolia 4 150 USD za uncu, pričom podobný vývoj zaznamenalo aj striebro. Pokles drahých kovov spolu s nižšími cenami dlhopisov sa negatívne premietol aj do výkonnosti nášho Fondu reálnych aktív, ktorý za mesiac stratil 1,29 % (12-mesačná výkonnosť 9,14 %).

 

Upozornenie: Tento dokument je marketingovým oznámením a slúži ako doplnkový zdroj informácií pre investorov, pričom je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase jeho vytvorenia. Uvedené analýzy a závery majú všeobecnú povahu a nezohľadňujú individuálne potreby investorov, pokiaľ ide o výnos, zdaňovanie a mieru akceptovateľného rizika. Informácie boli spracované bez zohľadnenia osobnej situácie možných prijímateľov a ich znalostí a skúseností v oblasti investovania, nepredstavujú poskytnutie investičného poradenstva alebo investičného prieskumu, nie sú ani návrhom na uzatvorenie obchodu zo strany správcovskej spoločnosti a nevyplývajú z neho žiadne záväzky. Výnosy z investície do podielových fondov dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov. Zdrojom použitých informácii je Erste Asset Management GmbH, so sídlom Am Belvedere 1, 1100 Viedeň, Rakúsko, zapísaná v Obchodnom registri Obchodného súdu Viedeň pod registračným číslom 102018 b, podnikajúca v Slovenskej republike prostredníctvom organizačnej zložky Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika, so sídlom Tomášikova 48, 832 65 Bratislava, IČO: 51 410 818, zapísaná v Obchodnom registri Mestského súdu Bratislava III, oddiel: Po, vložka č.: 4550/B, ak nie je uvedené inak. Informácie obsiahnuté v tomto dokumente nie je dovolené ďalej rozširovať bez predchádzajúceho súhlasu spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika.

Dôležité právne upozornenia

Toto je reklamné oznámenie. Pokiaľ nie je uvedené inak, zdroj údajov je spoločnosť Erste Asset Management GmbH. Komunikačným jazykom distribučných miest je nemčina a v prípade správcovskej spoločnosti okrem toho aj angličtina.

Prospekt pre fondy PKIPCP (ako aj jeho prípadné zmeny) sa vypracúva a zverejňuje v súlade s ustanoveniami zákona InvFG 2011 v platnom znení. Pre alternatívne investičné fondy (AIF) spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH sa v súlade s ustanoveniami zákona AIFMG v spojení so zákonom InvFG 2011 vypracúvajú „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“.

Prospekt, „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“ ako aj základný informačný list sú v aktuálne platnej verzii k dispozícii na webovej stránke www.erste-am.com v sekcii Povinné zverejnenia a sú bezplatne k dispozícii záujemcom o investovanie v sídle príslušnej správcovskej spoločnosti, ako aj v sídle príslušnej depozitnej banky. Presný dátum posledného zverejnenia prospektu, jazyky, v ktorých je k dispozícii prospekt, resp. „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“ a základný informačný list, ako aj prípadné ďalšie miesta, kde je možné dokumenty vyzdvihnúť, sú uvedené na webovej stránke www.erste-am.com. Súhrn práv investorov je k dispozícii v nemeckom a anglickom jazyku na webovej stránke www.erste-am.com/investor-rights, ako aj u správcovskej spoločnosti.

Správcovská spoločnosť môže rozhodnúť o zrušení opatrení, ktoré prijala na účely distribúcie podielových listov v zahraničí, s ohľadom na regulačné požiadavky.

Upozornenie: Chystáte sa kúpiť produkt, ktorý môže byť ťažko zrozumiteľný. Pred prijatím investičného rozhodnutia vám odporúčame prečítať si uvedené dokumenty fondu. Tieto dokumenty môžete bezplatne získať okrem vyššie uvedených miest aj v príslušnom sídle sprostredkovateľskej Sparkasse a v Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG. Dokumenty si môžete stiahnuť aj elektronicky na adrese www.erste-am.com.

Naše analýzy a závery majú všeobecný charakter a nezohľadňujú individuálne charakteristiky našich investorov, pokiaľ ide o výnos, daňovú situáciu, skúsenosti a znalosti, investičný cieľ, finančnú situáciu, schopnosť znášať straty alebo toleranciu voči riziku. Minulý vývoj hodnoty neumožňuje vyvodiť spoľahlivé závery o budúcom vývoji fondu.

Upozornenie: Investovanie do cenných papierov so sebou okrem opísaných príležitostí prináša aj riziká. Hodnota podielových listov a ich výnosy môžu stúpať aj klesať. Aj zmeny výmenných kurzov môžu ovplyvniť hodnotu investície pozitívne aj negatívne. Existuje preto možnosť, že pri spätnom odkúpení podielov dostanete späť menej, ako bola pôvodne investovaná suma. Osoby, ktoré majú záujem o nákup podielov v investičných fondoch, by si pred prípadnou investíciou mali prečítať aktuálny prospekt (prospekty) alebo „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“, najmä upozornenia na riziká, ktoré sú v nich uvedené. Ak je mena fondu iná ako domáca mena investora, zmeny príslušného výmenného kurzu môžu pozitívne alebo negatívne ovplyvniť hodnotu investície, ako aj výšku nákladov vznikajúcich vo fonde – prepočítaných na domácu menu.

Tento finančný produkt nesmieme priamo ani nepriamo ponúkať, predávať, ďalej predávať ani dodávať fyzickým alebo právnickým osobám, ktoré majú bydlisko alebo sídlo spoločnosti v krajine, v ktorej je to zákonom zakázané. V takomto prípade nesmieme poskytovať ani žiadne informácie o produkte.

Informácie o obmedzeniach distribúcie fondu americkým alebo ruským štátnym príslušníkom nájdete v príslušných upozorneniach v prospekte alebo v „Informáciách pre investorov podľa § 21 AIFMG“.

Toto oznámenie výslovne nepredstavuje investičné odporúčanie, ale iba odráža aktuálny názor trhu. Toto oznámenie teda nenahrádza investičné poradenstvo.

Tento dokument nepredstavuje distribučnú činnosť správcovskej spoločnosti a nesmie sa preto chápať ako ponuka na nákup alebo predaj finančných alebo investičných nástrojov.

Spoločnosť Erste Asset Management GmbH je prepojená s Erste Bank a rakúskymi sporiteľňami.

Vezmite prosím na vedomie aj „Informácie o nás a našich službách v oblasti cenných papierov“ vašej bankovej inštitúcie.