Weekly Winzer: Rozptýlenie

„Pokiaľ ide o mňa, je po všetkom,“ povedal americký prezident Donald Trump počas stredajšieho prejavu na samite NATO v Ankare. Mal na mysli platnú dohodu o prímerí medzi USA a Iránom. Dodal, že rokovania by mohli pokračovať, hoci by to podľa neho bola úplná strata času. Finančné trhy na to reagovali zodpovedajúcim spôsobom: cena ropy Brent stúpla na 78 dolárov za barel, zatiaľ čo ceny akcií a dlhopisov klesli a cena zlata takisto poklesla.

Po vyhlásení zámeru o prímerí pred niekoľkými týždňami trhy reagovali s úľavou. Perspektíva trvalého opätovného otvorenia Hormuzského prielivu vytvorila pozitívnu náladu, keďže by to na jednej strane zmiernilo stagflačné tlaky a na druhej strane znížilo riziko nedostatku energie a prudkého nárastu cien energie (ak by prieliv zostal uzavretý príliš dlho).

Rokovania zostávajú jedinou možnosťou

Od začiatku bolo jasné, že proces rokovaní o mierovej dohode bude náročný a že naďalej pretrváva riziko opätovnej eskalácie. Na všetkých stranách (v USA, Izraeli a Iráne) sa nachádzajú zástancovia tvrdého postoja. Aká je však alternatíva k rokovaniam? Irán sa snaží stať sa dominantnou silou v regióne, zatiaľ čo ostatné krajiny tomu chcú zabrániť. Podľa analýz má však vojenská operácia bez nasadenia pozemných jednotiek len obmedzené vyhliadky na úspech.

Svetový hospodársky rast a finančné trhy sa v posledných rokoch ukázali ako odolné aj napriek mnohým negatívnym udalostiam (COVID-19, Ukrajina, clá, Irán). Okrem podporných fiškálnych a menových politík to možno pripísať aj rastúcim investíciám do umelej inteligencie (dátové centrá, energetika), ako aj výdavkom na obranu a ekonomickú bezpečnosť.

Pokiaľ ide o druhý bod: Pandémia COVID-19 jasne ukázala, že efektívnosť (čím lacnejšie, tým lepšie) by nemala byť jediným rozhodujúcim faktorom. Odolné dodávateľské reťazce sú rovnako dôležité, hoci to zároveň znamená vyššie náklady. V dôsledku krízy v Iráne sa zvýšila motivácia diverzifikovať nielen zdroje energie (menej ropy), ale aj dodávateľské reťazce (vyššie zásoby surovín). Tieto zmeny si vyžadujú vyššie investície.

Podnikateľské prostredie zostáva priaznivé

Z čisto ekonomického hľadiska sa situácia v oblasti vysoko rizikových tried aktív v skutočnosti zlepšila. Klesajúca cena ropy sa v poslednom období stala ďalším faktorom prispievajúcim k odolnosti. To už v júni viedlo k poklesu miery inflácie. Účinky cenového šoku v energetike sa samozrejme budú prejavovať ešte nejaký čas.

Ešte pred vypuknutím konfliktu na Blízkom východe však globálny hospodársky rast bol silný. Hospodárska aktivita sa v druhom štvrťroku v dôsledku šoku spôsobeného cenami ropy do určitej miery spomalila. Očakáva sa, že v treťom štvrťroku rast mierne zrýchli – ako naznačujú najnovšie údaje o globálnych indexoch nákupných manažérov.

Inflácia pravdepodobne zostane nad cieľovou hodnotou

Pokiaľ ide o infláciu, je dôležité rozlišovať medzi krátkodobými a dlhodobými trendmi. Miera inflácie v súčasnosti klesá v dôsledku poklesu cien ropy. Rozsah prenesených vplyvov je však neistý. Na druhej strane existujú niektoré prosperujúce odvetvia, ktoré umožňujú podnikom preniesť zvýšenie nákladov na spotrebiteľov. Jeden z popredných výrobcov smartfónov už oznámil výrazné zvýšenie cien v dôsledku rastúcich nákladov na polovodiče.

Z dlhodobého hľadiska je nepravdepodobné, že by sa inflácia v mnohých krajinách vrátila k cieľom centrálnych bánk. Dôvodom je vzájomné pôsobenie medzi štrukturálnymi faktormi ovplyvňujúcimi náklady a politickou reakciou na ne. Meniaci sa globálny poriadok má jednoducho svoju cenu. To platí tak pre fragmentáciu svetovej ekonomiky (clá a odolnosť), ako aj pre rastúce výdavky na obranu. K tomu sa pridávajú demografické zmeny. V tomto prostredí je nepravdepodobné, že by sa fiškálna politika zameriavala na konsolidáciu (znižovanie rozpočtových deficitov). Už samotný rast nákladov na zdravotnú starostlivosť zaručí, že tomu tak bude. V dôsledku rastu pomeru verejného dlhu k HDP budú mať vlády ťažkosti s financovaním výrazne kladných reálnych úrokových sadzieb.

Inými slovami: Napriek minimálnemu zvyšovaniu kľúčových úrokových sadzieb, ku ktorému v súčasnosti dochádza, zostávajú kľúčové úrokové sadzby po zohľadnení inflácie na nízkej úrovni. Menová politika je naďalej príliš uvoľnená. V dôsledku toho je nepravdepodobné, že by sa inflácia v dlhodobom horizonte vrátila k cieľu centrálnych bánk. Inflačný cieľ (zvyčajne okolo 2 %) by mohol byť skôr dolnou hranicou než priemerom.

Situáciu na finančných trhoch možno charakterizovať ako „inflačný rast“. Je možné, že dôjde k posunu smerom k „inflačnému rozmachu“. Pokiaľ nenastanú žiadne neočakávané negatívne udalosti (napr. prudký nárast cien ropy), podmienky pre rizikové triedy aktív zostanú priaznivé.

 

Upozornenie: Tento dokument je marketingovým oznámením a slúži ako doplnkový zdroj informácií pre investorov, pričom je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase jeho vytvorenia. Uvedené analýzy a závery majú všeobecnú povahu a nezohľadňujú individuálne potreby investorov, pokiaľ ide o výnos, zdaňovanie a mieru akceptovateľného rizika. Informácie boli spracované bez zohľadnenia osobnej situácie možných prijímateľov a ich znalostí a skúseností v oblasti investovania, nepredstavujú poskytnutie investičného poradenstva alebo investičného prieskumu, nie sú ani návrhom na uzatvorenie obchodu zo strany správcovskej spoločnosti a nevyplývajú z neho žiadne záväzky. Výnosy z investície do podielových fondov dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov. Zdrojom použitých informácii je Erste Asset Management GmbH, so sídlom Am Belvedere 1, 1100 Viedeň, Rakúsko, zapísaná v Obchodnom registri Obchodného súdu Viedeň pod registračným číslom 102018 b, podnikajúca v Slovenskej republike prostredníctvom organizačnej zložky Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika, so sídlom Tomášikova 48, 832 65 Bratislava, IČO: 51 410 818, zapísaná v Obchodnom registri Mestského súdu Bratislava III, oddiel: Po, vložka č.: 4550/B, ak nie je uvedené inak. Informácie obsiahnuté v tomto dokumente nie je dovolené ďalej rozširovať bez predchádzajúceho súhlasu spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika.