Európska centrálna banka včera, vo štvrtok, zvýšila svoju kľúčovú úrokovú sadzbu z 2,0 % na 2,25 %. Týmto krokom centrálna banka vyslala signál, ktorý má posilniť dôveru, a potvrdila svoje odhodlanie v strednodobom horizonte vrátiť infláciu na cieľovú úroveň 2 %.
Keďže mnohí členovia rady vo svojich prejavoch naznačili zvýšenie úrokových sadzieb (tzv. forward guidance), tento krok nikoho neprekvapil a reakcia trhu bola preto pomerne zdržanlivá.
Holubičí alebo jastrabí?
Zvýšenie úrokových sadzieb vysiela reštriktívny signál. Centrálne banky vždy stoja pred dilemou. Majú udržať kľúčovú úrokovú sadzbu na relatívne nízkej úrovni, aby podporili hospodárstvo a trh práce a/alebo aby udržali nízke úrokové platby zo štátneho dlhu? Takáto politika sa označuje ako „holubičia“ a má tendenciu tlačiť infláciu nahor.
Alebo by sa mala kľúčová úroková sadzba udržať na relatívne vysokej úrovni, aby sa inflácia udržala na dostatočne nízkej úrovni a rast cien sa nestal stredobodom pozornosti? Takáto politika sa označuje ako „jastrabia“ a zvyčajne vedie k poklesu inflácie.
Inflácia spotrebiteľských cien v posledných mesiacoch skutočne vzrástla. Vo februári dosiahol medziročný nárast cien 1,9 %. Do mája sa zvýšil na 3,2 %. Toto zrýchlenie rastu cien však nebolo všeobecné. Hlavný faktor je ľahko identifikovateľný. Zmena cien energií vyskočila z -3,1 % na +10,9 %. Bez započítania cien energií zostala inflácia v podstate nezmenená na úrovni 2,4 %.
Zároveň je hospodárska aktivita od začiatku roka pomalá. V prvom štvrťroku vzrástol hrubý domáci produkt medziročne len o 0,3 %. Rovnako pomalý bol aj rast zamestnanosti (medziročne o 0,5 %).
Prečo ECB práve teraz zvyšuje úrokové sadzby?
To vyvoláva otázku, prečo centrálna banka vôbec zvyšuje kľúčovú úrokovú sadzbu. Nárast inflácie nebol spôsobený rastom ekonomiky, ale bol vyvolaný faktickým uzavretím Hormuzského prielivu. Centrálna banka nemá žiadnu kontrolu nad vývojom cien energií. Nebolo by teda múdrejší „prečkať“ túto situáciu? Ak ceny energií klesnú, nevráti sa inflácia na úroveň, na akej bola predtým?
Kľúčový je kontext. Inflácia sa už od roku 2021 drží nad 2 % cieľom. Hoci sa inflácia už výrazne približovala k stabilizácii na úrovni cieľa centrálnej banky, ktorý je okolo 2 %, cenový šok v energetike vyvolaný krízou v Iráne viedol k ďalšiemu nárastu inflácie. V tejto situácii sa zvýšilo riziko, že dlhodobé inflačné očakávania natrvalo vzrastú.
Ak všetci očakávajú rast inflácie a konajú podľa toho (firmy zvyšujú ceny, zamestnanci požadujú zvýšenie miezd), inflácia skutočne vzrastie. Ak by k takémuto scenáru došlo, infláciu by bolo možné znížiť len prostredníctvom masívneho zvýšenia úrokových sadzieb, čo by pravdepodobne vyvolalo recesiu. Aby sa takémuto vývoju zabránilo, ECB uprednostňuje mierne zvýšenie kľúčových úrokových sadzieb v ranom štádiu – v nádeji, že sa tak vyhnú potrebe prudkého zvyšovania v neskoršom období.
Dôsledky rastúcich cien energie majú jednoznačne stagflačný charakter. Zvyšujú infláciu a spomaľujú hospodársky rast. ECB sa s týmto názorom stotožňuje. Prognózy inflácie boli revidované smerom nahor (2026: 3,0 %, 2027: 2,3 %, 2028: 2,0 %). Podľa ECB je to spôsobené nielen vyššími cenami energie, ale aj očakávanými prenosovými efektmi na ceny potravín, tovarov a služieb. V dôsledku toho boli prognózy rastu revidované smerom nadol kvôli poklesu kúpnej sily (2026: 0,8 %, 2027: 1,2 %, 2028: 1,5 %). Dôvodom je zníženie kúpnej sily.
Poznámka: Prognózy nie sú spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti.
Aké budú ďalšie kroky centrálnej banky?
Na tlačovej konferencii predsedníčka ECB Lagardeová konštatovala, že výhľad zostáva neistý, pričom existujú riziká rastu inflácie a riziká spomalenia hospodárskeho rastu.
Je nepravdepodobné, že by toto zvýšenie úrokových sadzieb znamenalo začiatok cyklu zvyšovania sadzieb, pretože hospodársky rast nie je silný (na rozdiel od USA). Ak vplyv cien energie ustúpi po opätovnom otvorení Hormuzského prielivu, vedľajšie účinky cien energie na ostatné ceny zostanú nízke a inflačné očakávania sa nezvýšia, je nepravdepodobné, že by sa kľúčová úroková sadzba v tomto roku zvýšila o viac, ako sa v súčasnosti odráža v trhových cenách (jedno ďalšie zvýšenie sadzby).
Dúfajme, že tieto mierne úpravy úrokových sadzieb budú stačiť na udržanie stabilných inflačných očakávaní. To by znamenalo, že negatívny vplyv na hospodársky rast a akciové trhy by bol relatívne malý.
Disclaimer
Upozornenie: Tento dokument je marketingovým oznámením a slúži ako doplnkový zdroj informácií pre investorov, pričom je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase jeho vytvorenia. Uvedené analýzy a závery majú všeobecnú povahu a nezohľadňujú individuálne potreby investorov, pokiaľ ide o výnos, zdaňovanie a mieru akceptovateľného rizika. Informácie boli spracované bez zohľadnenia osobnej situácie možných prijímateľov a ich znalostí a skúseností v oblasti investovania, nepredstavujú poskytnutie investičného poradenstva alebo investičného prieskumu, nie sú ani návrhom na uzatvorenie obchodu zo strany správcovskej spoločnosti a nevyplývajú z neho žiadne záväzky. Výnosy z investície do podielových fondov dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov. Zdrojom použitých informácii je Erste Asset Management GmbH, so sídlom Am Belvedere 1, 1100 Viedeň, Rakúsko, zapísaná v Obchodnom registri Obchodného súdu Viedeň pod registračným číslom 102018 b, podnikajúca v Slovenskej republike prostredníctvom organizačnej zložky Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika, so sídlom Tomášikova 48, 832 65 Bratislava, IČO: 51 410 818, zapísaná v Obchodnom registri Mestského súdu Bratislava III, oddiel: Po, vložka č.: 4550/B, ak nie je uvedené inak. Informácie obsiahnuté v tomto dokumente nie je dovolené ďalej rozširovať bez predchádzajúceho súhlasu spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika.
Dôležité právne upozornenia
Toto je reklamné oznámenie. Pokiaľ nie je uvedené inak, zdroj údajov je spoločnosť Erste Asset Management GmbH. Komunikačným jazykom distribučných miest je nemčina a v prípade správcovskej spoločnosti okrem toho aj angličtina.
Prospekt pre fondy PKIPCP (ako aj jeho prípadné zmeny) sa vypracúva a zverejňuje v súlade s ustanoveniami zákona InvFG 2011 v platnom znení. Pre alternatívne investičné fondy (AIF) spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH sa v súlade s ustanoveniami zákona AIFMG v spojení so zákonom InvFG 2011 vypracúvajú „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“.
Prospekt, „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“ ako aj základný informačný list sú v aktuálne platnej verzii k dispozícii na webovej stránke www.erste-am.com v sekcii Povinné zverejnenia a sú bezplatne k dispozícii záujemcom o investovanie v sídle príslušnej správcovskej spoločnosti, ako aj v sídle príslušnej depozitnej banky. Presný dátum posledného zverejnenia prospektu, jazyky, v ktorých je k dispozícii prospekt, resp. „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“ a základný informačný list, ako aj prípadné ďalšie miesta, kde je možné dokumenty vyzdvihnúť, sú uvedené na webovej stránke www.erste-am.com. Súhrn práv investorov je k dispozícii v nemeckom a anglickom jazyku na webovej stránke www.erste-am.com/investor-rights, ako aj u správcovskej spoločnosti.
Správcovská spoločnosť môže rozhodnúť o zrušení opatrení, ktoré prijala na účely distribúcie podielových listov v zahraničí, s ohľadom na regulačné požiadavky.
Upozornenie: Chystáte sa kúpiť produkt, ktorý môže byť ťažko zrozumiteľný. Pred prijatím investičného rozhodnutia vám odporúčame prečítať si uvedené dokumenty fondu. Tieto dokumenty môžete bezplatne získať okrem vyššie uvedených miest aj v príslušnom sídle sprostredkovateľskej Sparkasse a v Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG. Dokumenty si môžete stiahnuť aj elektronicky na adrese www.erste-am.com.
Naše analýzy a závery majú všeobecný charakter a nezohľadňujú individuálne charakteristiky našich investorov, pokiaľ ide o výnos, daňovú situáciu, skúsenosti a znalosti, investičný cieľ, finančnú situáciu, schopnosť znášať straty alebo toleranciu voči riziku. Minulý vývoj hodnoty neumožňuje vyvodiť spoľahlivé závery o budúcom vývoji fondu.
Upozornenie: Investovanie do cenných papierov so sebou okrem opísaných príležitostí prináša aj riziká. Hodnota podielových listov a ich výnosy môžu stúpať aj klesať. Aj zmeny výmenných kurzov môžu ovplyvniť hodnotu investície pozitívne aj negatívne. Existuje preto možnosť, že pri spätnom odkúpení podielov dostanete späť menej, ako bola pôvodne investovaná suma. Osoby, ktoré majú záujem o nákup podielov v investičných fondoch, by si pred prípadnou investíciou mali prečítať aktuálny prospekt (prospekty) alebo „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“, najmä upozornenia na riziká, ktoré sú v nich uvedené. Ak je mena fondu iná ako domáca mena investora, zmeny príslušného výmenného kurzu môžu pozitívne alebo negatívne ovplyvniť hodnotu investície, ako aj výšku nákladov vznikajúcich vo fonde – prepočítaných na domácu menu.
Tento finančný produkt nesmieme priamo ani nepriamo ponúkať, predávať, ďalej predávať ani dodávať fyzickým alebo právnickým osobám, ktoré majú bydlisko alebo sídlo spoločnosti v krajine, v ktorej je to zákonom zakázané. V takomto prípade nesmieme poskytovať ani žiadne informácie o produkte.
Informácie o obmedzeniach distribúcie fondu americkým alebo ruským štátnym príslušníkom nájdete v príslušných upozorneniach v prospekte alebo v „Informáciách pre investorov podľa § 21 AIFMG“.
Toto oznámenie výslovne nepredstavuje investičné odporúčanie, ale iba odráža aktuálny názor trhu. Toto oznámenie teda nenahrádza investičné poradenstvo.
Tento dokument nepredstavuje distribučnú činnosť správcovskej spoločnosti a nesmie sa preto chápať ako ponuka na nákup alebo predaj finančných alebo investičných nástrojov.
Spoločnosť Erste Asset Management GmbH je prepojená s Erste Bank a rakúskymi sporiteľňami.
Vezmite prosím na vedomie aj „Informácie o nás a našich službách v oblasti cenných papierov“ vašej bankovej inštitúcie.