Weekly Winzer: rastúci inflačný tlak

V poslednom čase sa čoraz častejšie objavujú náznaky, že inflácia v Spojených štátoch by mohla zostať na vyššej úrovni dlhšie, ako sa očakávalo. To vyvolalo mimoriadny tlak na dlhopisové trhy: ceny dlhopisov v prostredí rastúcich výnosov klesli. Výnosy 10-ročných amerických štátnych dlhopisov v súčasnosti dosahujú 4,63 %.

Pre finančné trhy to znamená nielen otázku, ako sa bude vyvíjať inflácia, ale aj to, ako budú centrálne banky reagovať na zvýšené riziko inflácie.

Ceny energií udržiavajú inflačný tlak na vysokej úrovni

V marci a apríli sa miera inflácie zvýšila vo všetkých oblastiach. Nie je to však veľké prekvapenie: v dôsledku faktického uzavretia Hormuzského prielivu prudko vzrástli ceny energií, čo výrazne zvýšilo inflačný tlak.

Napriek tomu aj ukazovatele inflácie bez energetických zložiek vykazujú v niektorých prípadoch silný rastúci trend. V USA dosiahla inflácia spotrebiteľských cien v apríli medziročne 3,8 %. Bez energií a potravín ceny vzrástli o 2,8 %. Mnohé ukazovatele, ktoré odhadujú základný trend, vysielajú podobný signál: inflácia sa pohybuje okolo 3 %. Meradlo inflácie, ktoré uprednostňuje nový predseda Fedu Kevin Warsh – upravený priemer (trimmed mean)- bolo na úrovni 2,8 %.

Vyššia miera inflácie sa neobmedzuje len na Spojené štáty

V mnohých krajinách môžeme pozorovať vzorec: inflácia v sektore služieb sa už dlhší čas drží tvrdohlavo nad 3 %. V USA bol medziročný rast cien výrobcov ešte prudší, a to na úrovni 6,0 %. Bez započítania volatilných zložiek energií a potravín bol rast cien stále na úrovni 5,2 %. Výrazný bol aj rast dovozných cien – prirodzene najmä v dôsledku vyšších cien energií. Aj bez započítania ropy bol však nárast výrazný. V niektorých prípadoch možno výrazný nárast cien pozorovať v technologickom sektore (polovodiče).

Vysokú mieru inflácie pozorujeme nielen v Spojených štátoch. V Japonsku ceny výrobcov v apríli vzrástli – predovšetkým v dôsledku cien energií – na 4,9 % medziročne. Ceny rástli už v prvom štvrťroku.

Inflácia by sa mohla ešte viac zakoreniť

Údaje o cenách posilnili dojem, že inflácia by mohla zakotviť na úrovni výrazne prevyšujúcej dvojpercentný cieľ centrálnych bánk. Argumenty v prospech tohto tvrdenia sú nasledovné:

1. Solídny globálny hospodársky rast.
2. Rozmach umelej inteligencie sprevádzaný nárastom investícií a nedostatkom dodávok, napríklad v oblasti polovodičov.
3. Rastúce ceny energií, ktoré by mohli v nasledujúcich mesiacoch vyvolať ďalší rast cien v iných sektoroch (vedľajšie účinky).
4. Existuje aj riziko ďalšieho rastu cien energií.
5. Inflácia sa už šiesty rok po sebe pohybuje nad úrovňou 2 %. Opätovný nárast inflácie zvyšuje riziko, že aj dlhodobé inflačné očakávania spotrebiteľov a podnikov sa posunú smerom nahor.

Rast zostáva silný

Globálne ukazovatele cyklického rastu naznačujú priemerný až silný rast. V USA súhrn ukazovateľov poukazuje na medziročný rast HDP v druhom štvrťroku približne o 4 %. Najnovšie údaje o maloobchodných tržbách naznačujú príspevok k súkromnej spotrebe vo výške 1,9 percentuálneho bodu. Kľúčovým posolstvom je, že rastúce ceny energií zatiaľ neznížili kúpnu silu tak výrazne, ako sa obávali.

Nový predseda Fedu musí začať pracovať

Kombinácia silných inflačných ukazovateľov a odolných ukazovateľov rastu tlačí centrálne banky k jastrabiemu postoju. V prípade niektorých centrálnych bánk sa už počíta s výraznejším zvyšovaním úrokových sadzieb, aj keď hospodársky rast zostáva na nižšej úrovni (Európska centrálna banka: 0,73 percentuálneho bodu, Spojené kráľovstvo: 0,59 percentuálneho bodu, Japonsko: 0,48 percentuálneho bodu).

V prípade amerického Fedu sa napriek silnému hospodárskemu rastu počíta do konca roka len (alebo aspoň) so zvýšením kľúčovej úrokovej sadzby o 0,16 percentuálneho bodu. To znamená, že pre nového predsedu Fedu Kevina Warsha nebude žiadne obdobie na zotavenie. Kľúčovou otázkou je, akú váhu bude prikladať rôznym cieľom cenovej stability (vyššie úrokové sadzby obmedzujú infláciu), plnej zamestnanosti (nižšie úrokové sadzby podporujú rast) a – implicitne – fiškálnej stability (nízke úrokové sadzby zvyšujú rozpočtové možnosti). Rizikom je, že príliš holubičí postoj spôsobí nárast inflačných očakávaní.

 

Upozornenie: Tento dokument je marketingovým oznámením a slúži ako doplnkový zdroj informácií pre investorov, pričom je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase jeho vytvorenia. Uvedené analýzy a závery majú všeobecnú povahu a nezohľadňujú individuálne potreby investorov, pokiaľ ide o výnos, zdaňovanie a mieru akceptovateľného rizika. Informácie boli spracované bez zohľadnenia osobnej situácie možných prijímateľov a ich znalostí a skúseností v oblasti investovania, nepredstavujú poskytnutie investičného poradenstva alebo investičného prieskumu, nie sú ani návrhom na uzatvorenie obchodu zo strany správcovskej spoločnosti a nevyplývajú z neho žiadne záväzky. Výnosy z investície do podielových fondov dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov. Zdrojom použitých informácii je Erste Asset Management GmbH, so sídlom Am Belvedere 1, 1100 Viedeň, Rakúsko, zapísaná v Obchodnom registri Obchodného súdu Viedeň pod registračným číslom 102018 b, podnikajúca v Slovenskej republike prostredníctvom organizačnej zložky Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika, so sídlom Tomášikova 48, 832 65 Bratislava, IČO: 51 410 818, zapísaná v Obchodnom registri Mestského súdu Bratislava III, oddiel: Po, vložka č.: 4550/B, ak nie je uvedené inak. Informácie obsiahnuté v tomto dokumente nie je dovolené ďalej rozširovať bez predchádzajúceho súhlasu spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika.