„Septembrový efekt“: Prečo má jeseň na akciovom trhu zlú povesť

Na kapitálových trhoch sa takmer žiadny iný mesiac nevyvoláva takú obavu ako september. Kým máj si aspoň získava povestnú pozornosť vďaka prísloviu „Predaj v máji a odíď“, (Sell in May and go away) september si v štatistikách vyslúžil obzvlášť zlé meno: v závislosti od indexu a sledovaného obdobia patrí medzi historicky najslabšie mesiace roka na akciových trhoch.

Pôsobivá historická štatistika však neznamená spoľahlivú prognózu. „Septembrový efekt“ je zaujímavou kapitolou v histórii trhu – nie je však spoľahlivým signálom pre krátkodobé riadenie portfólia.

Čo ukazujú čísla

V prípade indexu S&P 500 je trend v dlhodobom horizonte pozoruhodný. Od roku 1928 tento široký americký akciový index v septembri v priemere klesol o približne jedno percento. V závislosti od zdroja údajov sa priemerná septembrová výnosnosť pohybuje v rozmedzí od približne -0,7 % do -1,2 %. Žiaden iný mesiac nevykázal v tomto dlhom časovom rade zápornú priemernú výnosnosť.

Aj v prípade indexu DAX je možné pozorovať zreteľný sezónny vzorec. Vedecká analýza údajov z rokov 1959 až 1999 dospela k záveru, že výkonnosť v septembri bola podpriemerná a v priemere záporná. Tento záver zostal platný aj pri rôznych empirických špecifikáciách.

Nedávna analýza 38 septembrov od roku 1988 pre indexy DAX, S&P 500 a Nasdaq 100 tento obraz potvrdzuje, odhaľuje však aj niektoré dôležité nuansy.

Rozdiel medzi priemerom a mediánom je obzvlášť príznačný. V prípade indexov S&P 500 a Nasdaq 100 je medián mierne kladný. Typický september teda zďaleka nemusel byť nutne slabý. Skôr sa môže stať, že jednotlivé mimoriadne negatívne mesiace stlačia dlhodobý priemer nadol.

V tejto vzorke sa index Nasdaq 100 ukázal ako menej citlivý než indexy DAX a S&P 500. Nie je to však dôkazom toho, že technologické akcie sú vo svojej podstate imúnne voči sezónnej slabosti.

Pohľad na Európu

Index EURO STOXX 50, ktorý sleduje najväčšie verejne obchodované spoločnosti v eurozóne, vykazuje v septembri takisto slabú sezónnu výkonnosť. Podľa analýzy za posledných 30 rokov tento index v septembri v priemere klesol o 1,56 %. V 15 z 30 analyzovaných rokov uzavrel mesiac v mínuse. V tejto časovej rade bol august v skutočnosti o niečo slabším mesiacom s priemernou stratou -1,59 %.

Rôzne časové rámce prinášajú odlišné čísla, potvrdzujú však základný trend. Analýza zahŕňajúca iné dlhodobé obdobie zistila v septembri priemerný pokles o 2,13 % a klasifikovala ho ako najslabší mesiac pre index EURO STOXX 50. Nasledoval október s priemernou návratnosťou 2,82 %, čo je štatisticky významný, ale z hľadiska obchodovania rovnako nespoľahlivý protipól.

Tieto rozdiely nie sú chybou štatistík, ale skôr súčasťou ich správneho výkladu. Aj malé zmeny v počiatočnom a konečnom období, v použitej variante indexu alebo vo výpočtovej metóde môžu výrazne ovplyvniť sezónne priemery.

Prečo práve september?

Doteraz neexistuje žiadne vedecky presvedčivé vysvetlenie. Diskutuje sa o viacerých hypotézach:

• Úpravy portfólia pred koncom štvrťroka: Po zvyčajne pokojnejšom lete sa mnohí účastníci trhu vracajú z dovoleniek. To vedie k nárastu obchodnej aktivity a likvidity, ako aj k väčšej ochote realizovať rozhodnutia, ktoré boli predtým odložené.
• Návrat po letnej prestávke: S koncom pokojnejších letných mesiacov, ktoré sú často spojené s nižšími tržbami, sa oživuje obchodná aktivita a likvidita. Na trh sa potom môžu dostať rozhodnutia o predaji alebo prerozdelení portfólií, ktoré boli doteraz odložené.
• Psychológia a očakávania: Tento efekt je dobre známy. Môže to viesť k tomu, že negatívne správy budú v septembri vnímané obzvlášť silno a posilnia opatrné správanie.
• Historické udalosti: Významné krízové momenty, ako napríklad teroristické útoky z 11. septembra 2001, eskalácia finančnej krízy v septembri 2008 alebo nepokoje v Číne v roku 2015, sa vryli do kolektívnej pamäti trhov.

Ide o pravdepodobné vysvetlenia, nie o preukázanú príčinnú súvislosť. Trhy neklesajú len preto, že je september. Reagujú na stav ekonomiky, infláciu, úrokové sadzby, zisky spoločností, valuácie a geopolitické riziká.

September 2026: Dobrá skúška reality

Tento mesiac už ukazuje, akí opatrní by sme mali byť pri interpretácii sezónnych trendov. Index S&P 500 mal 1. septembra slabý štart, keď klesol o 0,71 % na 7 631,47 bodov. Rastúce výnosy, vyššie ceny ropy a geopolitické riziká negatívne ovplyvnili náladu na trhu.

Trh sa však už v nasledujúcich obchodných dňoch otočil. Po signáloch guvernéra Fedu Christophera Wallera, že by bol ochotný ponechať úrokové sadzby nezmenené, ak by sa potvrdilo zmiernenie cenových tlakov, obavy z zvyšovania úrokových sadzieb ustúpili. 3. septembra index S&P 500 vzrástol o 1,06 % na 7 747,71 bodov. V dôsledku toho sa index už po niekoľkých obchodných dňoch vrátil nad úroveň, na ktorej sa nachádzal na začiatku mesiaca.

To nie je dôkaz proti „septembrovému efektu“. Je to však jasný príklad jeho obmedzení: Kalendár môže poskytovať historický kontext. Skutočné cenové pohyby sú však určované aktuálnymi očakávaniami týkajúcimi sa úrokových sadzieb, inflácie, rastu a ziskov spoločností.

Aj z technického hľadiska bola počiatočná situácia menej krehká, než by naznačovali septembrové štatistiky. Po silnom auguste a obchodovaní blízko rekordných maxím vstúpil index S&P 500 do mesiaca nad svojím 200-dňovým kĺzavým priemerom. Historická analýza ukazuje, že septembrové výsledky bývajú slabšie, ak index začína mesiac pod touto dlhodobou trendovou hranicou.

Čo si z toho môžu investori odniesť

„Septembrový efekt“ je zaujímavým príkladom toho, ako na seba vzájomne pôsobia trhová psychológia, štatistika a historická pamäť. Môže slúžiť ako dôvod na to, aby sme sa na súčasnú situáciu v oblasti rizík pozreli s väčším uvedomením si. Nie je však vhodný ako jediný základ pre investičné rozhodnutia.

Investori, ktorí opúšťajú akciový trh výlučne kvôli slabému kalendárnemu mesiacu, riskujú, že prídu o oživenia a dlhodobú výkonnosť. Platí to najmä preto, že pozitívne septembrové výsledky nie sú zďaleka výnimkou a cenové pohyby sú často ovplyvňované jednotlivými správami alebo zmenami v očakávaniach týkajúcich sa úrokových sadzieb.

Pre dlhodobých investorov sú dôležitejšie iné otázky:

• Je alokácia akcií v súlade s vašou toleranciou voči riziku a investičným horizontom?
• Je portfólio dostatočne diverzifikované z hľadiska regiónov, sektorov a tried aktív?
• Existuje jasná stratégia pre obdobia vyššej volatility?
• Je portfólio pravidelne prehodnocované bez toho, aby sa riadilo krátkodobými správami v médiách?

Rozumnejšou reakciou na kolísavý mesiac na trhu preto nie je automatické načasovanie obchodov, ale skôr prehodnotenie vlastného strategického postavenia.

Záver

Zlá povesť septembra nie je úplne neopodstatnená. Dlhodobé údaje ukazujú, že mnohé akciové indexy majú v priemere tendenciu dosahovať slabšie výsledky ako v iných mesiacoch. To však neposkytuje spoľahlivú prognózu pre aktuálny september, nieto ešte odôvodňuje paušálne rozhodnutie o predaji.

Pre investorov preto platí naďalej najdôležitejšia zásada: Dlhodobý, široko diverzifikovaný investičný prístup a rizikový profil prispôsobený osobnej situácii sú odolnejšie ako snaha obchodovať na základe kalendárnych efektov.

„Septembrový efekt“ je zaujímavým fenoménom v histórii akciových trhov. Pre dlhodobých investorov slúži predovšetkým ako pripomienka, aby nezamieňali historické vzorce so spoľahlivými prognózami.

---

Poznámka k porovnateľnosti: V nemecky hovoriacich krajinách sa index DAX zvyčajne uvádza ako výnosový index a zahŕňa reinvestované dividendy. Index S&P 500 sa často považuje za cenový index. Historické výnosy jednotlivých indexov sú preto priamo porovnateľné len v obmedzenej miere.

 

Upozornenie: Tento dokument je marketingovým oznámením a slúži ako doplnkový zdroj informácií pre investorov, pričom je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase jeho vytvorenia. Uvedené analýzy a závery majú všeobecnú povahu a nezohľadňujú individuálne potreby investorov, pokiaľ ide o výnos, zdaňovanie a mieru akceptovateľného rizika. Informácie boli spracované bez zohľadnenia osobnej situácie možných prijímateľov a ich znalostí a skúseností v oblasti investovania, nepredstavujú poskytnutie investičného poradenstva alebo investičného prieskumu, nie sú ani návrhom na uzatvorenie obchodu zo strany správcovskej spoločnosti a nevyplývajú z neho žiadne záväzky. Výnosy z investície do podielových fondov dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov. Zdrojom použitých informácii je Erste Asset Management GmbH, so sídlom Am Belvedere 1, 1100 Viedeň, Rakúsko, zapísaná v Obchodnom registri Obchodného súdu Viedeň pod registračným číslom 102018 b, podnikajúca v Slovenskej republike prostredníctvom organizačnej zložky Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika, so sídlom Tomášikova 48, 832 65 Bratislava, IČO: 51 410 818, zapísaná v Obchodnom registri Mestského súdu Bratislava III, oddiel: Po, vložka č.: 4550/B, ak nie je uvedené inak. Informácie obsiahnuté v tomto dokumente nie je dovolené ďalej rozširovať bez predchádzajúceho súhlasu spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika.

Dôležité právne upozornenia

Toto je reklamné oznámenie. Pokiaľ nie je uvedené inak, zdroj údajov je spoločnosť Erste Asset Management GmbH. Komunikačným jazykom distribučných miest je nemčina a v prípade správcovskej spoločnosti okrem toho aj angličtina.

Prospekt pre fondy PKIPCP (ako aj jeho prípadné zmeny) sa vypracúva a zverejňuje v súlade s ustanoveniami zákona InvFG 2011 v platnom znení. Pre alternatívne investičné fondy (AIF) spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH sa v súlade s ustanoveniami zákona AIFMG v spojení so zákonom InvFG 2011 vypracúvajú „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“.

Prospekt, „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“ ako aj základný informačný list sú v aktuálne platnej verzii k dispozícii na webovej stránke www.erste-am.com v sekcii Povinné zverejnenia a sú bezplatne k dispozícii záujemcom o investovanie v sídle príslušnej správcovskej spoločnosti, ako aj v sídle príslušnej depozitnej banky. Presný dátum posledného zverejnenia prospektu, jazyky, v ktorých je k dispozícii prospekt, resp. „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“ a základný informačný list, ako aj prípadné ďalšie miesta, kde je možné dokumenty vyzdvihnúť, sú uvedené na webovej stránke www.erste-am.com. Súhrn práv investorov je k dispozícii v nemeckom a anglickom jazyku na webovej stránke www.erste-am.com/investor-rights, ako aj u správcovskej spoločnosti.

Správcovská spoločnosť môže rozhodnúť o zrušení opatrení, ktoré prijala na účely distribúcie podielových listov v zahraničí, s ohľadom na regulačné požiadavky.

Upozornenie: Chystáte sa kúpiť produkt, ktorý môže byť ťažko zrozumiteľný. Pred prijatím investičného rozhodnutia vám odporúčame prečítať si uvedené dokumenty fondu. Tieto dokumenty môžete bezplatne získať okrem vyššie uvedených miest aj v príslušnom sídle sprostredkovateľskej Sparkasse a v Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG. Dokumenty si môžete stiahnuť aj elektronicky na adrese www.erste-am.com.

Naše analýzy a závery majú všeobecný charakter a nezohľadňujú individuálne charakteristiky našich investorov, pokiaľ ide o výnos, daňovú situáciu, skúsenosti a znalosti, investičný cieľ, finančnú situáciu, schopnosť znášať straty alebo toleranciu voči riziku. Minulý vývoj hodnoty neumožňuje vyvodiť spoľahlivé závery o budúcom vývoji fondu.

Upozornenie: Investovanie do cenných papierov so sebou okrem opísaných príležitostí prináša aj riziká. Hodnota podielových listov a ich výnosy môžu stúpať aj klesať. Aj zmeny výmenných kurzov môžu ovplyvniť hodnotu investície pozitívne aj negatívne. Existuje preto možnosť, že pri spätnom odkúpení podielov dostanete späť menej, ako bola pôvodne investovaná suma. Osoby, ktoré majú záujem o nákup podielov v investičných fondoch, by si pred prípadnou investíciou mali prečítať aktuálny prospekt (prospekty) alebo „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“, najmä upozornenia na riziká, ktoré sú v nich uvedené. Ak je mena fondu iná ako domáca mena investora, zmeny príslušného výmenného kurzu môžu pozitívne alebo negatívne ovplyvniť hodnotu investície, ako aj výšku nákladov vznikajúcich vo fonde – prepočítaných na domácu menu.

Tento finančný produkt nesmieme priamo ani nepriamo ponúkať, predávať, ďalej predávať ani dodávať fyzickým alebo právnickým osobám, ktoré majú bydlisko alebo sídlo spoločnosti v krajine, v ktorej je to zákonom zakázané. V takomto prípade nesmieme poskytovať ani žiadne informácie o produkte.

Informácie o obmedzeniach distribúcie fondu americkým alebo ruským štátnym príslušníkom nájdete v príslušných upozorneniach v prospekte alebo v „Informáciách pre investorov podľa § 21 AIFMG“.

Toto oznámenie výslovne nepredstavuje investičné odporúčanie, ale iba odráža aktuálny názor trhu. Toto oznámenie teda nenahrádza investičné poradenstvo.

Tento dokument nepredstavuje distribučnú činnosť správcovskej spoločnosti a nesmie sa preto chápať ako ponuka na nákup alebo predaj finančných alebo investičných nástrojov.

Spoločnosť Erste Asset Management GmbH je prepojená s Erste Bank a rakúskymi sporiteľňami.

Vezmite prosím na vedomie aj „Informácie o nás a našich službách v oblasti cenných papierov“ vašej bankovej inštitúcie.