Weekly Winzer: Sektorová rotácia

V globálnom kontexte zaznamenávajú akciové trhy od začiatku roka zisky. To je však len polovica príbehu: pod povrchom dochádza k výraznej sektorovej rotácii – od doteraz dobre prosperujúcich akcií, ako sú veľké americké technologické spoločnosti, k sektorom a investičným štýlom, ktorým sa doteraz venovala menšia pozornosť.

Najväčšia a najdôležitejšia kryptomena, Bitcoin, zároveň zaznamenala obrovské straty. Ostatné alternatívne formy investovania, ako napríklad zlato a striebro , sa stále pohybujú v kladných číslach, ale v posledných dňoch tiež zaznamenali prudký pokles. To vyvoláva otázku, či ide len o náhodné pohyby – známy „šum“ – alebo či tento vývoj poskytuje signál pre budúce trendy.

Inflačný rast

Po prvé: ekonomické údaje potvrdzujú, že sa nachádzame v priaznivej fáze hospodárskeho cyklu pre akcie. Mohli by sme to označiť ako inflačný rast. V takomto prostredí ekonomika rastie na úrovni svojho dlhodobého potenciálu alebo dokonca nad ním, pričom inflácia je na úrovni cieľa centrálnej banky, ktorý sa pohybuje okolo 2 %, alebo nad ním. Toto prostredie je vo všeobecnosti pozitívne pre akcie, najmä pre tzv. hodnotové akcie, t. j. akcie s relatívne nízkym pomerom ceny a zisku (P/E). Z toho profitujú aj komodity.

Dobré ekonomické ukazovatele

Globálny index nákupných manažérov (PMI) vzrástol z 52 v decembri na 52,5 v januári. PMI ako skorý ukazovateľ vychádza z prieskumov medzi nákupnými manažérmi a ukazuje, či hospodárska aktivita rastie, stagnuje alebo klesá. Keďže PMI je k dispozícii skôr ako mnohé oficiálne štatistiky, poskytuje včasné informácie o hospodárskom vývoji v celosvetovom meradle. Súhrnný januárový údaj poukazuje na solídny rast svetového hospodárstva v prvom štvrťroku, ktorý sa predpokladá na úrovni približne 2,5 % (v ročnom vyjadrení).

Pokiaľ ide o „tvrdé“ údaje, spotreba v USA naďalej vykazuje slušný rast. Hoci decembrové maloobchodné tržby boli určitým sklamaním a dosiahli medzimesačnú úroveň -0,1 %, vo štvrtom štvrťroku 2025 zaznamenali medziročný štvrťročný rast o 2,6 %. Odhad rastu súkromnej spotreby (tovarov a služieb) je 2,5 %, opäť v medziročnom vyjadrení.

Mierny nárast inflácie

Najnovšie správy o inflácii poukazujú na mierny nárast miery inflácie vo vyspelých ekonomikách, ktorá medziročne dosiahla približne 2,6 %. V piatok budú zverejnené spotrebiteľské ceny v USA za január. Očakáva sa, že jadrová miera inflácie (bez volatilných zložiek potravín a energií) mierne klesla z 2,6 % na 2,5 %. V mesačných údajoch by sa mohli objaviť riziká rastu: prognózy sa pohybujú na úrovni +0,3 %, čo v medziročnom vyjadrení predstavuje približne 3,6 %. Zostáva teda otázne, či sa inflácia v Spojených štátoch bude pohybovať bližšie k 2 % alebo 3 %.

V eurozóne rýchly odhad za január ukázal pokles jadrovej inflácie z 2,3 % na 2,2 %. Celková inflácia na úrovni 1,7 % sa dokonca dostala pod hranicu 2 %. V oboch regiónoch zostáva dynamika cien v sektore služieb vyššia ako v sektore tovarov. Ďalší pokles inflácie v sektore služieb by si vyžadoval spomalenie rastu miezd (alebo zvýšenie produktivity). V USA to naznačoval index nákladov práce: mzdy a platy v súkromnom sektore sa vo štvrtom štvrťroku medziročne zvýšili o 3,3 % po 3,5 % v predchádzajúcom štvrťroku.

Stagnácia zamestnanosti v USA

Finančné trhy tradične venujú osobitnú pozornosť údajom z amerického trhu práce, keďže z rastu zamestnanosti sa zvyčajne dajú vyvodiť závery o hospodárskom raste a miera nezamestnanosti naznačuje, v akej pozícii sa nachádza hospodársky cyklus. Údaje za január budú zverejnené budúcu stredu. Očakáva sa, že rast zamestnanosti zostane nízky, pričom miera nezamestnanosti zostane na stabilnej úrovni 4,4 %. Naznačujú to aj súkromné údaje ADP. Zarážajúce je, že zamestnanosť už niekoľko mesiacov stagnuje, zatiaľ čo hospodársky rast je silný. Táto kombinácia je nezvyčajná a pravdepodobne nebude trvať dlho.

Výsledkom tohto nastavenia sú tri scenáre pre rok 2026:

1. Hospodársky rast sa upravuje smerom nadol v súlade so slabším rastom zamestnanosti.
2. Rast zamestnanosti naberá na intenzite a dobieha ekonomickú dynamiku.
3. Produktivita sa výrazne zvyšuje, v neposlednom rade vďaka umelej inteligencii. To je síce menej pravdepodobné, ale v súčasnosti je to častejšie vysvetlenie.

Sektorová rotácia

To nás privádza ku kľúčovému bodu. Od októbra 2025 dochádza k výraznej rotácii od rastových akcií k hodnotovým, ktorá sa v poslednom čase výrazne zintenzívnila. Napríklad index Russell 1000 Value vzrástol približne o 10,7 %, zatiaľ čo index Russell 1000 Growth klesol o 2,0 %.

👉 Hodnotové akcie sa vyznačujú nízkym pomerom P/E a zvyčajne zahŕňajú finančné, energetické, priemyselné a komoditné akcie.

👉 Rastové akcie sú viac založené na budúcich ziskoch, vo veľkej miere investujú do expanzie a inovácií a majú vyššie ocenenie. Typickými sektormi sú technológie, elektronický obchod, biotechnológie, umelá inteligencia, cloud a softvér.

Či je tento trend udržateľný, sa ešte len ukáže a je predmetom ďalšieho výskumu. Z historického hľadiska mali hodnotové akcie od 70. rokov 20. storočia až do finančnej krízy v rokoch 2007/2008 celosvetovo tendenciu prekonávať rastové akcie – s jednou dôležitou výnimkou: rastové akcie dominovali v druhej polovici 90. rokov počas dot-com bubliny . Od roku 2007 však rastové akcie jednoznačne prekonávajú hodnotové akcie.

V súčasnosti je najdôležitejším faktorom rotácie kombinácia obáv z vysokého ocenenia mnohých technologických akcií a očakávania, že umelá inteligencia bude mať skutočne rušivý účinok. Vedúce postavenie na trhu sa presúva od výrobcov umelej inteligencie k tým spoločnostiam, ktoré budú v konečnom dôsledku profitovať z nárastu produktivity, ktorý umelá inteligencia sľubuje. Jednou z možných stratégií investorov preto je: „Kupujte to, čo AI umožňuje – predávajte to, čo AI robí nadbytočným.“ Korekcie cien zlata, striebra a Bitcoinu možno čiastočne vysvetliť vyberaním ziskov – nielen pri technologických akciách, ale aj pri aktívach vo všeobecnosti, ktoré zaznamenali mimoriadne silný, niekedy až parabolický nárast cien.

 

Upozornenie: Tento dokument je marketingovým oznámením a slúži ako doplnkový zdroj informácií pre investorov, pričom je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase jeho vytvorenia. Uvedené analýzy a závery majú všeobecnú povahu a nezohľadňujú individuálne potreby investorov, pokiaľ ide o výnos, zdaňovanie a mieru akceptovateľného rizika. Informácie boli spracované bez zohľadnenia osobnej situácie možných prijímateľov a ich znalostí a skúseností v oblasti investovania, nepredstavujú poskytnutie investičného poradenstva alebo investičného prieskumu, nie sú ani návrhom na uzatvorenie obchodu zo strany správcovskej spoločnosti a nevyplývajú z neho žiadne záväzky. Výnosy z investície do podielových fondov dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov. Zdrojom použitých informácii je Erste Asset Management GmbH, so sídlom Am Belvedere 1, 1100 Viedeň, Rakúsko, zapísaná v Obchodnom registri Obchodného súdu Viedeň pod registračným číslom 102018 b, podnikajúca v Slovenskej republike prostredníctvom organizačnej zložky Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika, so sídlom Tomášikova 48, 832 65 Bratislava, IČO: 51 410 818, zapísaná v Obchodnom registri Mestského súdu Bratislava III, oddiel: Po, vložka č.: 4550/B, ak nie je uvedené inak. Informácie obsiahnuté v tomto dokumente nie je dovolené ďalej rozširovať bez predchádzajúceho súhlasu spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika.

Dôležité právne upozornenia

Toto je reklamné oznámenie. Pokiaľ nie je uvedené inak, zdroj údajov je spoločnosť Erste Asset Management GmbH. Komunikačným jazykom distribučných miest je nemčina a v prípade správcovskej spoločnosti okrem toho aj angličtina.

Prospekt pre fondy PKIPCP (ako aj jeho prípadné zmeny) sa vypracúva a zverejňuje v súlade s ustanoveniami zákona InvFG 2011 v platnom znení. Pre alternatívne investičné fondy (AIF) spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH sa v súlade s ustanoveniami zákona AIFMG v spojení so zákonom InvFG 2011 vypracúvajú „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“.

Prospekt, „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“ ako aj základný informačný list sú v aktuálne platnej verzii k dispozícii na webovej stránke www.erste-am.com v sekcii Povinné zverejnenia a sú bezplatne k dispozícii záujemcom o investovanie v sídle príslušnej správcovskej spoločnosti, ako aj v sídle príslušnej depozitnej banky. Presný dátum posledného zverejnenia prospektu, jazyky, v ktorých je k dispozícii prospekt, resp. „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“ a základný informačný list, ako aj prípadné ďalšie miesta, kde je možné dokumenty vyzdvihnúť, sú uvedené na webovej stránke www.erste-am.com. Súhrn práv investorov je k dispozícii v nemeckom a anglickom jazyku na webovej stránke www.erste-am.com/investor-rights, ako aj u správcovskej spoločnosti.

Správcovská spoločnosť môže rozhodnúť o zrušení opatrení, ktoré prijala na účely distribúcie podielových listov v zahraničí, s ohľadom na regulačné požiadavky.

Upozornenie: Chystáte sa kúpiť produkt, ktorý môže byť ťažko zrozumiteľný. Pred prijatím investičného rozhodnutia vám odporúčame prečítať si uvedené dokumenty fondu. Tieto dokumenty môžete bezplatne získať okrem vyššie uvedených miest aj v príslušnom sídle sprostredkovateľskej Sparkasse a v Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG. Dokumenty si môžete stiahnuť aj elektronicky na adrese www.erste-am.com.

Naše analýzy a závery majú všeobecný charakter a nezohľadňujú individuálne charakteristiky našich investorov, pokiaľ ide o výnos, daňovú situáciu, skúsenosti a znalosti, investičný cieľ, finančnú situáciu, schopnosť znášať straty alebo toleranciu voči riziku. Minulý vývoj hodnoty neumožňuje vyvodiť spoľahlivé závery o budúcom vývoji fondu.

Upozornenie: Investovanie do cenných papierov so sebou okrem opísaných príležitostí prináša aj riziká. Hodnota podielových listov a ich výnosy môžu stúpať aj klesať. Aj zmeny výmenných kurzov môžu ovplyvniť hodnotu investície pozitívne aj negatívne. Existuje preto možnosť, že pri spätnom odkúpení podielov dostanete späť menej, ako bola pôvodne investovaná suma. Osoby, ktoré majú záujem o nákup podielov v investičných fondoch, by si pred prípadnou investíciou mali prečítať aktuálny prospekt (prospekty) alebo „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“, najmä upozornenia na riziká, ktoré sú v nich uvedené. Ak je mena fondu iná ako domáca mena investora, zmeny príslušného výmenného kurzu môžu pozitívne alebo negatívne ovplyvniť hodnotu investície, ako aj výšku nákladov vznikajúcich vo fonde – prepočítaných na domácu menu.

Tento finančný produkt nesmieme priamo ani nepriamo ponúkať, predávať, ďalej predávať ani dodávať fyzickým alebo právnickým osobám, ktoré majú bydlisko alebo sídlo spoločnosti v krajine, v ktorej je to zákonom zakázané. V takomto prípade nesmieme poskytovať ani žiadne informácie o produkte.

Informácie o obmedzeniach distribúcie fondu americkým alebo ruským štátnym príslušníkom nájdete v príslušných upozorneniach v prospekte alebo v „Informáciách pre investorov podľa § 21 AIFMG“.

Toto oznámenie výslovne nepredstavuje investičné odporúčanie, ale iba odráža aktuálny názor trhu. Toto oznámenie teda nenahrádza investičné poradenstvo.

Tento dokument nepredstavuje distribučnú činnosť správcovskej spoločnosti a nesmie sa preto chápať ako ponuka na nákup alebo predaj finančných alebo investičných nástrojov.

Spoločnosť Erste Asset Management GmbH je prepojená s Erste Bank a rakúskymi sporiteľňami.

Vezmite prosím na vedomie aj „Informácie o nás a našich službách v oblasti cenných papierov“ vašej bankovej inštitúcie.