Smernica o podávaní správ o udržateľnosti podnikov (CSRD) má za cieľ zásadným spôsobom zmeniť európske podávanie správ o udržateľnosti a zabezpečiť maximálnu porovnateľnosť. V praxi je však skutočnosť celkom iná: Objem informácií rastie rýchlejšie ako ich skutočná analytická hodnota. Väčšie množstvo údajov automaticky nevedie k lepším investičným rozhodnutiam. Prečo sú odborná interpretácia, špecializované analýzy a ľudský úsudok naďalej nenahraditeľné aj vo veku štandardizácie a umelej inteligencie.
Najnovšia reforma zároveň ilustruje, aká náročná je jej implementácia: V júli 2026 Európska komisia výrazne zjednodušila Európske štandardy pre podávanie správ o udržateľnosti (ESRS), ktoré spoločnosti používajú na podávanie správ v rámci smernice CSRD. Počet povinných údajov by sa mal znížiť o viac ako 60 percent. Nové štandardy majú byť teda stručnejšie, prehľadnejšie a praktickejšie. V súčasnosti však stále prechádzajú procesom posudzovania v Európskom parlamente a Rade.
Znie to ako ideálny nástroj pre trh so zelenými aktívami: celoeurópsky štandardizovaný rámec, ktorý od spoločností vyžaduje zverejňovanie údajov o udržateľnosti v súlade s Európskymi štandardmi pre vykazovanie udržateľnosti (ESRS). ESRS v podstate slúžia ako „pravidlá“ pre smernicu o vykazovaní udržateľnosti podnikov (CSRD) a špecifikujú, aké informácie musia spoločnosti vykazovať v oblasti životného prostredia, sociálnych otázok a správy a riadenia.
Každý, kto číta správy spoločnosti v rámci CSRD, by mal na prvý pohľad vidieť, čo túto spoločnosť čaká v budúcnosti. V kombinácii s čoraz výkonnejšími systémami umelej inteligencie sa zdá, že vízia do veľkej miery automatizovanej analýzy udržateľnosti je na dosah ruky.
Kto si však myslí, že vďaka tomu bude integrácia ESG pre investorov hračkou, mýli sa. V praxi vedie nová transparentnosť k paradoxu: väčšie množstvo údajov automaticky neznamená viac poznatkov.
V skratke: Čo je CSRD?
Smernica o podávaní správ o udržateľnosti podnikov (CSRD) je smernica EÚ týkajúca sa podávania správ o udržateľnosti podnikov. Jej cieľom je zabezpečiť, aby sa relevantné informácie o environmentálnych, sociálnych a riadiacich otázkach zverejňovali štruktúrovanejším, transparentnejším a porovnateľnejším spôsobom.
Európske štandardy pre vykazovanie udržateľnosti (ESRS) špecifikujú informácie, ktoré sú spoločnosti povinné vykazovať.
360-stupňová analýza
V práci analytikov v oblasti udržateľnosti sa správy o udržateľnosti už dávno stali dôležitým zdrojom informácií. Poskytujú prehľad o tom, ako spoločnosť spravuje svoje zdroje (prírodné zdroje aj ľudský kapitál), aké riziká a príležitosti vyplývajú z jej obchodného modelu a ako je jej riadenie spoločnosti pripravené na budúcnosť.
Pozornosť sa zameriava na tie faktory udržateľnosti, ktoré majú pre príslušné odvetvie osobitný finančný význam – teda na faktory, ktoré by mohli mať významný vplyv na budúce obchodné výsledky, ziskovosť alebo rizikový profil spoločnosti. Okrem toho sa analyzujú aj vplyvy samotných spoločností na udržateľnosť.
Tím pre zodpovedné investovanie v spoločnosti Erste Asset Management využíva tieto informácie na vypracovanie komplexného posúdenia vhodnosti investície do danej spoločnosti z hľadiska udržateľnosti. Spolu s tradičnou finančnou analýzou to tvorí základ pre fundované posúdenie atraktívnosti spoločnosti z hľadiska investície fondu. Konečné investičné rozhodnutie potom prijíma tím správy fondu, pričom zohľadňuje ďalšie finančné analýzy
.
Hoci smernica CSRD poskytuje širší súbor údajov pre túto analýzu, skutočná práca začína až po stiahnutí údajov.
Prehľad technických pojmov
ESRS (Európske štandardy pre vykazovanie udržateľnosti)
Štandardy vykazovania pre CSRD. Uvádzajú, aké informácie o udržateľnosti musia spoločnosti vykazovať v oblasti životného prostredia, sociálnych otázok a správy a riadenia.
Finančná významnosť
Popisuje otázky udržateľnosti, ktoré môžu mať významný vplyv na obchodné výsledky, ziskovosť alebo rizikový profil spoločnosti.
IRO (dopady, riziká a príležitosti)
Dopady, riziká a príležitosti, ktoré spoločnosti identifikujú a posudzujú v rámci analýzy významnosti.
Rozsah 1, 2 a 3
Rozsah 1 zahŕňa priame emisie spoločnosti; rozsah 2 zahŕňa nepriame emisie z nakúpenej energie; a rozsah 3 zahŕňa ďalšie nepriame emisie v rámci hodnotového reťazca.
Ilúzia dokonalej porovnateľnosti
Najväčšou slabou stránkou nového regulačného rámca je predpoklad, že štandardizácia štruktúry výkazníctva automaticky vedie k štandardizácii ekonomickej reality.
Priame porovnanie medzi konkurentmi v rovnakom odvetví zostáva náročné aj napriek správam podľa CSRD. Dôvodom naďalej zostáva značná voľnosť pri takzvanej analýze významnosti. Ani najnovšie zjednodušenia zo strany ESRS nemenia nič na skutočnosti, že spoločnosti môžu hodnotiť a stanovovať priority významných vplyvov, rizík a príležitostí – skrátene IRO – rôznymi spôsobmi.
Prvé roky vykazovania podľa CSRD ukázali, ako rôzne spoločnosti interpretujú a uplatňujú materiálnosť (zdroj: Datamaran). Aj tam, kde sú požiadavky na vykazovanie štandardizované, zostáva pri posudzovaní rizík, príležitostí a vplyvov značná voľnosť.
Hoci najnovšie zjednodušenia v rámci ESRS skutočne znižujú administratívnu záťaž spojenú s podávaním správ, tieto nejasnosti neodstraňujú. Podnikateľská sféra prechádza neustálym procesom prispôsobovania sa. Skutočnosť, že Európska komisia prostredníctvom svojej „Omnibusovej iniciatívy“ už opäť zjednodušila regulačný rámec a odstránila niektoré údaje, práve nepodporuje dlhodobú predvídateľnosť na trhu.
Okrem toho má CSRD štrukturálny nedostatok: poskytuje predovšetkým informácie o súčasnej situácii spoločnosti a jej minulých výsledkoch. Na to, aby však analytici mohli prijať informované investičné rozhodnutie, musia sa pozerať aj do budúcnosti – napríklad na dôveryhodnosť klimatických stratégií, cestovných máp dekarbonizácie a transformačných plánov.
Kde sa prílev údajov vyčerpáva
Hoci štandardné ukazovatele, ako sú emisie Scope 1 a Scope 2, ako aj štatistiky týkajúce sa zamestnancov, sú dnes ľahko dostupné, správy narážajú na svoje limity v iných oblastiach. Pokiaľ ide o veľmi zložité emisie Scope 3 v rámci dodávateľského reťazca, spoločnosti sa stále musia spoliehať na odhady.
Pokiaľ ide o kľúčové informácie, ktoré presahujú rámec surových čísel – ako napríklad analýza kontroverzií, prebiehajúce súdne konania alebo skutočná kvalita riadenia –, CSRD poskytuje tiež len časť celkového obrazu. V týchto prípadoch sa investori musia naďalej spoliehať na dodatočné externé zdroje.
Vývoj poskytovateľov ESG ratingov
Nádej, že smernica CSRD spôsobí, že komerční poskytovatelia ESG ratingov, ako sú ISS STOXX, MSCI alebo Sustainalytics, sa stanú prežitými, sa preto pravdepodobne nenaplní. Ich úloha sa však bude naďalej vyvíjať. Zatiaľ čo sa v minulosti kládol dôraz na náročné zbieranie a spracovávanie údajov, v budúcnosti sa pozornosť sústredí na interpretáciu, porovnávanie a overovanie obrovského množstva údajov.
Pokiaľ bude CSRD mnohými spoločnosťami vnímaná predovšetkým ako náročná úloha v oblasti dodržiavania predpisov, strategická pridaná hodnota pre vedenie spoločností zostane v úzadí. Pre kapitálové trhy to znamená, že hoci CSRD odstraňuje medzeru v dostupnosti údajov, medzera v ich interpretácii naďalej pretrváva.
Ani štandardizované súbory údajov nedokážu automaticky určiť, ktoré otázky sú pre rozhodovanie skutočne relevantné, ako zvážiť protichodné ciele alebo ako posúdiť dôveryhodnosť transformačných plánov. Ani najnovšie zjednodušenia európskych štandardov pre vykazovanie udržateľnosti (ESRS) nemenia skutočnosť, že tieto rozhodnutia sa naďalej zakladajú na odbornom posúdení.
Tento proces podporujú nástroje vyvinuté tímom pre zodpovedné investovanie v spoločnosti Erste Asset Management – , ako napríklad Climate Score a Biodiversity Score. Climate Score zohľadňuje nielen súčasné emisie skleníkových plynov spoločnosti, ale aj ich vývoj v čase a ambicióznosť jej klimatických cieľov.
Na druhej strane, ukazovateľ biodiverzity hodnotí vplyv spoločnosti na prírodu – napríklad prostredníctvom emisií, využívania pôdy, spotreby zdrojov alebo znečisťovania životného prostredia. To poskytuje oveľa komplexnejší obraz o výkone spoločnosti v oblasti udržateľnosti než jednoduché hodnotenie typu „áno“ alebo „nie“.
Tieto ukazovatele však nenahrádzajú úsudok analytika.
Záver
S pomocou moderných systémov umelej inteligencie je možné efektívnejšie spracovávať údaje, analyzovať správy a identifikovať vzory. Keď však ide o vyhodnocovanie informácií v správnom kontexte, formulovanie komplexných úsudkov alebo zohľadňovanie faktorov špecifických pre danú spoločnosť, aj umelá inteligencia má svoje limity.
Práve preto budú aj v budúcnosti potrebné odborné analytické znalosti, aby bolo možné v spoločnosti Erste Asset Management z hľadiska zodpovedného investovania vypracovať konečné hodnotenie udržateľnosti a prijať rozhodnutie o oprávnenosti investície.
Disclaimer
Upozornenie: Tento dokument je marketingovým oznámením a slúži ako doplnkový zdroj informácií pre investorov, pričom je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase jeho vytvorenia. Uvedené analýzy a závery majú všeobecnú povahu a nezohľadňujú individuálne potreby investorov, pokiaľ ide o výnos, zdaňovanie a mieru akceptovateľného rizika. Informácie boli spracované bez zohľadnenia osobnej situácie možných prijímateľov a ich znalostí a skúseností v oblasti investovania, nepredstavujú poskytnutie investičného poradenstva alebo investičného prieskumu, nie sú ani návrhom na uzatvorenie obchodu zo strany správcovskej spoločnosti a nevyplývajú z neho žiadne záväzky. Výnosy z investície do podielových fondov dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov. Zdrojom použitých informácii je Erste Asset Management GmbH, so sídlom Am Belvedere 1, 1100 Viedeň, Rakúsko, zapísaná v Obchodnom registri Obchodného súdu Viedeň pod registračným číslom 102018 b, podnikajúca v Slovenskej republike prostredníctvom organizačnej zložky Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika, so sídlom Tomášikova 48, 832 65 Bratislava, IČO: 51 410 818, zapísaná v Obchodnom registri Mestského súdu Bratislava III, oddiel: Po, vložka č.: 4550/B, ak nie je uvedené inak. Informácie obsiahnuté v tomto dokumente nie je dovolené ďalej rozširovať bez predchádzajúceho súhlasu spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika.
Dôležité právne upozornenia
Toto je reklamné oznámenie. Pokiaľ nie je uvedené inak, zdroj údajov je spoločnosť Erste Asset Management GmbH. Komunikačným jazykom distribučných miest je nemčina a v prípade správcovskej spoločnosti okrem toho aj angličtina.
Prospekt pre fondy PKIPCP (ako aj jeho prípadné zmeny) sa vypracúva a zverejňuje v súlade s ustanoveniami zákona InvFG 2011 v platnom znení. Pre alternatívne investičné fondy (AIF) spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH sa v súlade s ustanoveniami zákona AIFMG v spojení so zákonom InvFG 2011 vypracúvajú „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“.
Prospekt, „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“ ako aj základný informačný list sú v aktuálne platnej verzii k dispozícii na webovej stránke www.erste-am.com v sekcii Povinné zverejnenia a sú bezplatne k dispozícii záujemcom o investovanie v sídle príslušnej správcovskej spoločnosti, ako aj v sídle príslušnej depozitnej banky. Presný dátum posledného zverejnenia prospektu, jazyky, v ktorých je k dispozícii prospekt, resp. „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“ a základný informačný list, ako aj prípadné ďalšie miesta, kde je možné dokumenty vyzdvihnúť, sú uvedené na webovej stránke www.erste-am.com. Súhrn práv investorov je k dispozícii v nemeckom a anglickom jazyku na webovej stránke www.erste-am.com/investor-rights, ako aj u správcovskej spoločnosti.
Správcovská spoločnosť môže rozhodnúť o zrušení opatrení, ktoré prijala na účely distribúcie podielových listov v zahraničí, s ohľadom na regulačné požiadavky.
Upozornenie: Chystáte sa kúpiť produkt, ktorý môže byť ťažko zrozumiteľný. Pred prijatím investičného rozhodnutia vám odporúčame prečítať si uvedené dokumenty fondu. Tieto dokumenty môžete bezplatne získať okrem vyššie uvedených miest aj v príslušnom sídle sprostredkovateľskej Sparkasse a v Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG. Dokumenty si môžete stiahnuť aj elektronicky na adrese www.erste-am.com.
Naše analýzy a závery majú všeobecný charakter a nezohľadňujú individuálne charakteristiky našich investorov, pokiaľ ide o výnos, daňovú situáciu, skúsenosti a znalosti, investičný cieľ, finančnú situáciu, schopnosť znášať straty alebo toleranciu voči riziku. Minulý vývoj hodnoty neumožňuje vyvodiť spoľahlivé závery o budúcom vývoji fondu.
Upozornenie: Investovanie do cenných papierov so sebou okrem opísaných príležitostí prináša aj riziká. Hodnota podielových listov a ich výnosy môžu stúpať aj klesať. Aj zmeny výmenných kurzov môžu ovplyvniť hodnotu investície pozitívne aj negatívne. Existuje preto možnosť, že pri spätnom odkúpení podielov dostanete späť menej, ako bola pôvodne investovaná suma. Osoby, ktoré majú záujem o nákup podielov v investičných fondoch, by si pred prípadnou investíciou mali prečítať aktuálny prospekt (prospekty) alebo „Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG“, najmä upozornenia na riziká, ktoré sú v nich uvedené. Ak je mena fondu iná ako domáca mena investora, zmeny príslušného výmenného kurzu môžu pozitívne alebo negatívne ovplyvniť hodnotu investície, ako aj výšku nákladov vznikajúcich vo fonde – prepočítaných na domácu menu.
Tento finančný produkt nesmieme priamo ani nepriamo ponúkať, predávať, ďalej predávať ani dodávať fyzickým alebo právnickým osobám, ktoré majú bydlisko alebo sídlo spoločnosti v krajine, v ktorej je to zákonom zakázané. V takomto prípade nesmieme poskytovať ani žiadne informácie o produkte.
Informácie o obmedzeniach distribúcie fondu americkým alebo ruským štátnym príslušníkom nájdete v príslušných upozorneniach v prospekte alebo v „Informáciách pre investorov podľa § 21 AIFMG“.
Toto oznámenie výslovne nepredstavuje investičné odporúčanie, ale iba odráža aktuálny názor trhu. Toto oznámenie teda nenahrádza investičné poradenstvo.
Tento dokument nepredstavuje distribučnú činnosť správcovskej spoločnosti a nesmie sa preto chápať ako ponuka na nákup alebo predaj finančných alebo investičných nástrojov.
Spoločnosť Erste Asset Management GmbH je prepojená s Erste Bank a rakúskymi sporiteľňami.
Vezmite prosím na vedomie aj „Informácie o nás a našich službách v oblasti cenných papierov“ vašej bankovej inštitúcie.