Spoločnosť SpaceX vstupuje na burzu: Čo sa skrýva za najväčším IPO v histórii

Správy sa množia, roadshow je v plnom prúde – a vo štvrtok 12. júna 2026 sa bude vesmírna spoločnosť SpaceX Elona Muska prvýkrát obchodovať na burze Nasdaq pod značkou $SPCX. Vhodný okamih na to, aby sme urobili krok späť a pozreli sa na to triezvo: Čo sa skrýva za ocenením? Kde sú príležitosti – a kde sú riziká?

Samotné čísla

555,56 milióna akcií po 135 USD. To predstavuje objem emisie 75 miliárd USD a trhovú kapitalizáciu približne 1,77 bilióna USD pri prvotnom uvedení na burzu. Pre porovnanie: predchádzajúci rekord IPO držala spoločnosť Saudi Aramco s hodnotou 29 miliárd USD (2019). Spoločnosť SpaceX túto hodnotu prekonáva dvaapolkrát.

Goldman Sachs vedie konzorcium 21 bánk. Pre spoločnosť tejto veľkosti je nezvyčajné, že 30 % akcií v obehu je vyhradených pre retailových investorov, čo je trikrát viac ako pri typických IPO s veľkou kapitalizáciou.

Tri biznisy v rámci jednej skupiny

SpaceX už nie je len raketová spoločnosť. S-1 odhaľuje tri veľmi odlišné segmenty:

1. Konektivita (Starlink)

Hlavný predmet podnikania a skutočná hnacia sila ocenenia. Spoločnosť Starlink v súčasnosti prevádzkuje viac ako 9 600 satelitov na nízkej obežnej dráhe Zeme a má 10,3 milióna predplatiteľov vo viac ako 160 krajinách. V roku 2025 dosiahol tento segment tržby vo výške 11,4 miliardy USD (medziročne +50 %) a prevádzkový zisk 4,4 miliardy USD. Len v prvom štvrťroku 2026: tržby 3,26 miliardy USD s prevádzkovým ziskom 1,19 miliardy USD. Obchodný model – opakujúce sa príjmy z predplatného, škálovateľná infraštruktúra – je stály a dobre pochopiteľný.

2. Vesmír (rakety a štarty rakiet)

Tradičná hlavná činnosť zameraná na rakety Falcon je tiež zisková. SpaceX dominuje na trhu komerčných štartov a vďaka opakovane použiteľným nosným raketám zásadne zmenila náklady na prístup do vesmíru. Starship – ďalšia generácia – by mala začať s operačnými letmi najskôr začiatkom roka 2027.

3. AI (xAI / Grok / X)

Nový, stratový segment. Vo februári 2026 získala spoločnosť SpaceX spolu s platformou X aj spoločnosť xAI zaoberajúcu sa umelou inteligenciou. Integrácia bola dokončená v máji 2026 – Grok a X sú teraz súčasťou divízie SpaceXAI. Výsledok: prevádzková strata vo výške približne 2,5 miliardy amerických dolárov za štvrťrok len v tomto segmente. Celková strata skupiny v 1. štvrťroku 2026 dosiahla 4,28 miliardy USD – oproti tržbám vo výške 4,69 miliardy USD.

Logika oceňovania a jej úskalia

Každý, kto kupuje akcie SpaceX, v podstate kupuje Starlink – a staví na to, že ostatné segmenty budú nakoniec ziskové alebo aspoň strategicky hodnotné.
Hodnota 1,77 bilióna dolárov predstavuje viac ako 90-násobok ročných tržieb. Pre ziskovú rastovú spoločnosť, akou je Starlink, je to ambiciózny cieľ, avšak pre konsolidovanú skupinu, ktorej hospodárske výsledky vykazujú straty v miliardách, ide o značnú rizikovú prémiu pre investorov.

K tomu sa pridáva štruktúra riadenia: Elon Musk vlastní 42 % akcií, ale 85 % hlasovacích práv. Podnikové rozhodnutia sú v podstate úplne v jeho rukách – čo je aspekt, ktorý budú inštitucionálni investori s mandátom ESG obzvlášť pozorne skúmať.

Indexový efekt – a prečo je tentoraz obzvlášť významný

Jeden z aspektov, ktorý sa vo verejnej diskusii často podceňuje: mechanika zaradenia do indexu. A tu spoločnosť SpaceX ovplyvnila pravidlá hry vo svoj prospech – alebo aspoň ťaží zo zmeny pravidiel, ktorá sa zdajú byť šité na mieru. V marci 2026 spoločnosť Nasdaq zásadne zmenila svoje kritériá pre zaradenie do indexu Nasdaq-100. Kľúčový pojem: „Rýchly vstup“. Novo obchodované spoločnosti, ktorých trhová kapitalizácia patrí medzi 40 najväčších akcií v indexe, môžu byť zaradené už po 15 obchodných dňoch – namiesto najskôr po troch mesiacoch, ako to bolo predtým. V prípade spoločnosti SpaceX to znamená, že zaradenie sa očakáva koncom júna alebo začiatkom júla 2026. To je ešte skôr, ako sa blíži koniec prvého obdobia lock-upu.

To má konkrétne dôsledky pre trh. Index Nasdaq-100 kopíruje viac ako 200 investičných produktov s celkovým objemom spravovaných aktív presahujúcim 600 miliárd amerických dolárov – vrátane známeho fondu Invesco QQQ Trust s približne 430 miliardami dolárov. Po zaradení do indexu sú všetky tieto fondy povinné nadobudnúť akcie SPCX – bez ohľadu na vlastný názor na ich hodnotu a v lehote len piatich obchodných dní. To vytvára významný štrukturálny dopyt, ktorý nie je citlivý na cenu. Spoločnosť FTSE Russell tiež zmenila svoje pravidlá a skrátila lehotu po IPO na len päť dní, čo znamená, že SpaceX by sa tiež kvalifikoval na zaradenie do indexu Russell 1000 v septembri alebo decembri 2026.

Dnes, 5. júna, však nastala komplikácia: S&P Dow Jones Indices dala jasne najavo, že nebude meniť svoje existujúce kritériá pre zaradenie do indexu S&P 500. Rýchle zaradenie do najsledovanejšieho indexu na svete je teda zatiaľ mimo hry – spoločnosť SpaceX by sa do indexu S&P 500 mohla zaradiť najskôr v 4. štvrťroku 2026 alebo v 1. štvrťroku 2027. Pre mnohé globálne pasívne fondy preto SPCX zatiaľ zostáva skôr akciou, ktorú treba sledovať, než povinnou kúpou.

Čo zostáva: Indexový efekt je skutočný a štrukturálne významný, ale nie je to bianko šek. Investori, ktorí sa spoliehajú na nákupný tlak indexových fondov, by si mali uvedomiť, že tento tlak je dočasný a o fundamentálnej hodnote akcie vypovedá len málo.

Čo by mali investori sledovať

Príležitosti:

• Starlink ako škálovateľný model infraštruktúry so skutočnými rastovými číslami
• Prvá príležitosť investovať priamo do komerčného vesmírneho sektora
• Strategické postavenie hráča v oblasti infraštruktúry umelej inteligencie (orbitálne dátové centrá, Starlink-as-Compute)
• Začlenenie do Nasdaq 100 možné už po 15 obchodných dňoch – štrukturálny nákupný tlak zo strany indexových fondov v miliardách

Riziká:

• Vysoké ocenenie napriek záporným konsolidovaným ziskom
• Integrácia xAI výrazne zaťažuje marže; synergie sa ešte musia preukázať
• Uplynutie lock-up doby (90-180 dní): predaje insiderov by mohli vyvinúť tlak na cenu akcií
• Spoliehanie sa na jednotlivcov: Musk súčasne vedie spoločnosti Tesla, SpaceX, xAI, X a Neuralink – akákoľvek kontroverzia má priamy vplyv na cenu akcií
• Oneskorenie lode Starship by priamo ovplyvnilo prognózy príjmov pre Starlink V3
• Zahrnutie do indexu S&P 500 je zatiaľ v nedohľadne – nie je to globálny „must-buy“ pre veľké pasívne fondy

Poznámka v našom mene

V prípade fondov spoločnosti Erste Asset Management to v praxi znamená, že do spoločnosti SpaceX je možné investovať výlučne v rámci produktov podľa článku 6 nariadenia EÚ o zverejňovaní informácií – teda v prípade fondov bez výslovných cieľov v oblasti udržateľnosti.

V prípade fondov s integrovanými kritériami ESG (článok 8) alebo prísnymi požiadavkami ESG (článok 9) je spoločnosť SpaceX vylúčená ako investícia z dôvodu jej vojenských väzieb.

Spoločnosť SpaceX prevádzkuje v rámci programu Starshield špecializovanú satelitnú sieť pre vládu USA a Pentagón, ktorá sa používa na spravodajské misie, zabezpečenú vojenskú komunikáciu a – ako sa nedávno uvádzalo – aj na riadenie bezpilotných lietadiel kamikadze. K tomu sa pridávajú miliardové kontrakty s americkými vesmírnymi silami a Národným prieskumným úradom. Musk sa pokúša urobiť hranicu medzi civilným Starlinkom a vojenským Starshieldom – v praxi je však táto hranica nezreteľná.

Nejde tu o morálny úsudok voči spoločnosti, ale o dôsledok jasne stanovených investičných kritérií.

Kontext

IPO spoločnosti SpaceX nie je obyčajným vstupom na burzu. Je to prvýkrát, čo spoločnosť, ktorá doslova buduje infraštruktúru vesmírneho veku, vstúpila na burzu. To si zaslúži záujem – ale nie nekritický záujem.

Pre portfólio manažérov nie je otázkou, či je SpaceX fascinujúca. Otázkou je, či ocenenie vo výške takmer dvoch biliónov dolárov už teraz zahŕňa reálny rast zisku v najbližších rokoch – alebo ide o víziu budúcnosti.

Odpoveď, ako to často býva, sa nachádza v dokumente S-1. Odporúčané čítanie: S-1 Registration Statement Space Exploration Technologies Corp. (originál z 20. mája 2026).

Všetky podania v systéme SEC EDGAR (vrátane dodatku S-1/A z 1. júna).

 

Upozornenie: Tento dokument je marketingovým oznámením a slúži ako doplnkový zdroj informácií pre investorov, pričom je založený na najlepších informačných zdrojoch dostupných v čase jeho vytvorenia. Uvedené analýzy a závery majú všeobecnú povahu a nezohľadňujú individuálne potreby investorov, pokiaľ ide o výnos, zdaňovanie a mieru akceptovateľného rizika. Informácie boli spracované bez zohľadnenia osobnej situácie možných prijímateľov a ich znalostí a skúseností v oblasti investovania, nepredstavujú poskytnutie investičného poradenstva alebo investičného prieskumu, nie sú ani návrhom na uzatvorenie obchodu zo strany správcovskej spoločnosti a nevyplývajú z neho žiadne záväzky. Výnosy z investície do podielových fondov dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov. Zdrojom použitých informácii je Erste Asset Management GmbH, so sídlom Am Belvedere 1, 1100 Viedeň, Rakúsko, zapísaná v Obchodnom registri Obchodného súdu Viedeň pod registračným číslom 102018 b, podnikajúca v Slovenskej republike prostredníctvom organizačnej zložky Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika, so sídlom Tomášikova 48, 832 65 Bratislava, IČO: 51 410 818, zapísaná v Obchodnom registri Mestského súdu Bratislava III, oddiel: Po, vložka č.: 4550/B, ak nie je uvedené inak. Informácie obsiahnuté v tomto dokumente nie je dovolené ďalej rozširovať bez predchádzajúceho súhlasu spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pobočka Slovenská republika.